春晓资本张清：旅游行业资本运作的那些事儿

　　资本贯穿着每个行业萌芽、发展、繁荣和衰退的始终，也是行业新兴技术的孵化器和加速器。相比其他行业，资本进入旅游时间稍晚但士气不弱。近年来，我们经常能够看到旅游企业上市退市、融资并购、股权、业务重组、定增等等的消息。那么，这些信息在释放企业发展的哪些信号?我们可以从中得到什么信息呢?春晓资本投资副总裁张清在接受旅游刊专访时进行了解读。

　　旅游企业在资本市场的发展现状

　　张清：整体来说，资本对旅游行业是非常关注的。从最初的OTA转为现在对亲子游、体育旅游等细分垂直领域的关注，这符合了中国消费升级的大趋势。从资本方的角度来说，对旅游行业的热度从未减少。只不过近年来，流量逐渐被携程、阿里、美团垄断，资本化在线上平台的热度逐渐趋于平缓，从而转向垂直细分领域，例如亲子游、老人游、海岛游、游学医美、旅拍等泛旅游或旅游+的垂直类旅游产品和目的地项目逐渐受到资本青睐。

　　频频退市的旅游上市公司在美股遭遇了什么？

　　旅游刊：近年来，从美股退市的中国概念股越来越多，比如聚美优品、360，旅游行业的如家、去哪儿、艺龙等等。但能够上市是多少公司梦寐以求的，为何中概股频频私有化退市呢?

　　张清：中概股退市最主要的原因是由于美股对于中国企业的了解相对较少，更多是从财务数据来判断在中国市场的影响力，因此中概股在美股的市值被长期低估。退回到国内A股，一方面这些旅游公司就能够得到更高的收益和估值，也更方便操作。另一方面，如今旅游开始进入整合并购期，一些上市公司想要做些并购行为在美股操作方面会有一些限制，而在国内更容易得到批准和支持。

　　退市以后对于企业而言，犹如高考生进入大学一样，很多企业珍惜这种自由。原7天董事长、现铂涛集团CEO郑南雁就曾说道：“私有化之后，铂涛的策略更灵活了，我可以不惧失败地做更多大胆的商业尝试。”可以看出，对于企业来说，华尔街对企业的财报，市值，股价等等的压力不小，而私有化退市后，企业在战略层面的转型和尝试更加活泛，考虑的因素比较简单。于是，我们也就看到了现在铂涛旗下的一二十个酒店品牌以及酒店配套产品不断大量产出。

　　point：中概股退市一是市值被长期低估，二是为了摆脱美股压力，方便企业资本运作。

　　被称为“资本温床”的新三板近年来为何频频受挫？

　　旅游刊：前段时间，景域文化发布公告称正式在新三板摘牌引发群众广议。近年来新三板颇受企业欢迎，甚至六人游近日也发布声明要正式挂牌。以景域为例，请剖析企业在新三板的发展境遇。

　　张清：因为中国新三板门槛较低，吸引了有一定交易规模和利润的公司都开始挂牌新三板，导致现在新三板“人满为患”，流动性较差，所以即使挂牌新三板现在也很难得到融资。比如景域，虽然很有资质，在国内也很有知名度，但是因为新三板流动性很差，相应的融资能力也就变弱。其次作为一家已经挂牌的公司，在资本上的任何动作都要受到新三板监管，所以对这些企业来说操作上有很多的不便利，近年来景域在市场上也在不断的整合并购，对它来讲需要一个更加容易操作的主体，所以这很有可能也是退市的原因之一。

　　从当下新三板的情况来看，有一部分旅游企业并不适合挂牌。比如地接社、批发商在发展过程中一定会存在不合规的地方，这样的情况下如果不是有融资目的，可以不用挂新三板，因为会承担很高的成本和费用支出。但是对于有一些资本运作和资本想法，提前做了战略规划，有高毛利和优质资产的企业挂牌会有好处。

　　point：新三板流通性变差，建议企业谨慎挂牌。

　　上市后劲不足？增持、重组透露了企业什么发展信号？

　　张清：企业在上市过程中，资本市场对其都会有利润和交易增长要求。为了上市，一些企业会用特殊方式让业务在短期内快速增长，一旦上市成功，数据与前期相比就会产生落差。当做到一定规模的时候发现想要维持当年的业务增长其实很难，当资本市场对这家企业预期变低，股市也就会随之下调。但为了稳定公司在资本市场和股民的信心，公司团队就会采取增持的手段给市场释放一种积极的信号，主要是为了给股民信心，保证投资者收益的目的。

　　对于业务出现重大问题时，企业会希望能够通过业务重组、股权重组的方式改善经营状况提升经营利润。对于出现问题或有不良资产的企业，第一投资方还是希望能够找到更好的买家，将部分资产剥离，第二，会通过寻找好的企业，以投资的方式为他补充企业经营短板。但上市对于企业来说很好的发展之路，但不是最好的。因为上市需要承担一定的资本风险以及承担压力。对于一个企业来说，上市IPO进行重组并购补齐短板强强联合时企业发展壮大的重要途径之一。

　　point：增持为了缓解股民、投资方给企业的压力；股权、业务重组说明企业出现重大经营问题。

　　企业上市是投资方在幕后操纵？

　　张清：从投资方的角度来说，投资--退出是资本的一条通路，而上市是投资方退出的最好的方式，所以一般会有资本要求企业上市，提前实现资本的提现套率。但总体来看，并不是所有资本追求企业上市退出，都是相对理性的去保证企业在合理合规在正确的时间内上市，如果逼迫企业上市，对于企业自身发展来讲并不有利，会造成杀鸡取卵的效果。(来源：春晓资本)