两个月4家旅企申请摘牌 新三板真无利可图？

　　在经历了近两三年几乎无门槛的爆发式增长之后，挂牌公司质量参差不齐、融资难度不降反增、政策红利仍未同步等因素正在让新三板受到越来越多的质疑。

　　截至5月3日，新三板挂牌公司数量达11115家，当日新增挂牌6家，终止挂牌5家，连续几天处于基本平衡状态。据新旅界(LvJieMedia)统计，截至5月3日，2017年新三板新增挂牌数量不足1000家，相比近3年平均每年3000家的增速明显放缓。

　　在挂牌速度放缓的同时摘牌却在加速，2015年全年，新三板摘牌企业仅12家，2016年达到56家，2017年摘牌企业已经达到83家(截至5月3日)，超过之前2年的总和，这其中还不包括正在申请摘牌的企业。

　　和新三板大环境趋同，新三板挂牌旅游企业摘牌数量也在2017年开始增多，3月份，景域文化、苏州园林先后宣布正式摘牌，卓锐科技(836175.OC)拟申请在股转系统终止挂牌，4月份海涛股份(833216.OC)也公告表示拟申请新三板摘牌，另有部分在挂牌旅游企业则开始追赶IPO提速浪潮。融资寒冬进行时，新三板是否真的已经无利可图?

　　新三板吸引力减弱的4大原因

　　2015年新三板进入快速扩容时期，从2015年初不足2000家到2016年末突破10000家，囊括了形式各异的大量中小企业，而进入2017年后挂牌速度放缓，新旅界(LvJieMedia)总结发现，基本原因包括以下4点：第一，新三板在经历了近两三年每年3000家左右挂牌数量的增长之后，基本消耗掉了券商手中，包括当地政府及高新园区适合挂牌的公司储备。

　　第二，监管趋严，多管齐下导致新三板企业不可能像之前一样大扩容。一位长期关注新三板的资深专家告诉新旅界(LvJieMedia)，其实在新三板挂牌前期，很多公司质量并不是很好，“现在回看之前的一些挂牌案例，埋了很多雷，就因为当年是鼓励数量而非质量的时代，但从2016年开始新三板的发展思路从以数量为主转变成以质量为主”。

　　从2016年年初开始，股转系统开始强调挂牌质量，监管层、公司和券商体系都开始意识到重质的必要性，开始设立盈利标准及行业标准等挂牌门槛。特别是从审核端收口，券商方面出台了券商执业质量评价体系，直接影响到券商未来整体评价。而2016年9月，股转发布挂牌条件适用若干问题的解答等一系列规范文件，标志着三板挂牌门槛进一步提高。在此之前，挂牌新三板基本对企业盈利没有太严格的考核标准。

　　第三，挂牌数量趋于稳定也和企业挂牌新三板的意愿有关系。新三板原本对挂牌企业来说是一个有很大期望的市场，但不过，大量企业从不规范到规范需要补税，公司构架上面也要花费大量功夫，但挂牌之后发现，基本没有交易，也没有定增和融资，这些企业也会有一些负面情绪，挂牌与否的区别变得不大，挂牌甚至带有负面效应，直接导致了企业的挂牌观念发生变化。

　　A股市场有很多优质企业背书，新三板曾经也有这样的一个功能，但现在这个功能已经被削弱，部分企业认为挂牌新三板对企业品牌的背书作用有限。比如2016年新三板出现了圣农牧董事长跑路失联、时空客老板大笔占用资金被抓等乱象，各家媒体追踪报道，造成对新三板信誉背书的伤害。

　　第四，新三板从2014年正式扩容到现在，真正推出的利好政策法案几乎没有，企业融资也不是很多(新三板旅企大摸底 156家企业仅66家成功融资 )，没有交易，又没有政策红利刺激，最近两年各地挂牌的政府补贴也在逐渐减少，对企业来说无疑陷入了一个既得不到名，也无实际优惠的境地，挂牌吸引力持续走低。

　　旅游企业摘牌面面观

　　据统计，2017年开年至今，新三板162家旅游企业中，景域文化、苏州园林于3月份前后正式宣布摘牌，卓锐科技，海涛股份则已递交摘牌申请，尽管这几家企业摘牌的具体原因各有不同，但也无外乎冲刺IPO、融资难和信披成本三方面原因。

　　挂牌新三板得不到预期利好，不少企业转而冲刺IPO寻求突破。其中，景域文化董事长洪清华曾向新旅界(LvJieMedia)表示，终止挂牌新三板是为了公司战略发展需要，也是提高企业运作保密性，为2017年下一步更大更远更深层次的资本运作服务。

　　事实上，从融资的效率来看，景域挂牌新三板后融资近12亿元，获得了比较充足的战略投资，自身的融资效率已经够高，不一定要放在新三板。除此之外，中国旅游研究院副研究员杨彦峰认为景域文化摘牌可能是因为营收连年实现翻番，但亏损持续扩大，终止挂牌可以避免媒体对企业亏损状态的过度解读。此外，景域文化整个文旅产业集团有6个板块，整体上新三板并不划算，如果做合适的拆分再挂牌可能更为合算。

　　而此前接受媒体采访时，景域文化表示“未来驴妈妈IPO是肯定的”。

　　另一家已摘牌旅游企业苏州园林，2015年8月10日正式登陆新三板，主要从事文化生态园林工程的规划设计、施工与园林绿化养护和苗木培育与销售业务。2016年上半年苏州园林实现营收2.49亿元，比上年同期减少23%，净利润4977.13万元，较上年同期增长 15.1%。

　　挂牌不过一年多，2016年12月26日苏州园林发布拟申请终止挂牌公告。就在宣布摘牌前几天，苏州园林刚刚完成一笔4400万元的定增，而消息公布仅两个交易日公司股价涨超40%，成交金额2509万元。一边刚完成定增就要计划摘牌，一边二级市场股价涨的根本停不下来，使苏州园林一时成为新三板热议话题。

　　翻看苏州园林以往业绩，2015年实现营收入5.73亿元，同比增长11.72%，实现净利润8007.74万元，同比增长30.24%;2016年上半年，苏州园林营收2.49亿元，同比下降23.01%;净利润4977.13万元，同比增长15.13%，基本符合IPO标准，但在新三板摘牌之前并未提及IPO计划，对于下一步打算，苏州园林对新旅界(LvJieMedia)表示不方便透露。

　　尽管目前IPO在提速，但冲刺IPO之前先摘牌还是存在一定风险。新三板企业不一定可以通过先停牌去接受辅导，等辅导通过了再摘牌。

　　招商证券场外市场总部总监张博对新旅界(LvJieMedia)表示，也有一种情况不适用于上述情况，新三板企业审计方式和A股存在差异，若申报IPO过程中会计差异较大，2套报表不一致，企业可能会受到处罚，所以采用先摘牌的方式，即使报表不一致至少不会被股转处罚。

　　而新三板的融资效率问题也正在成为挂牌企业的一大顾虑。前段时间资金链断裂陷入退款纠纷的海涛旅游，给出的摘牌理由是，目前公司需要大笔资金尽快注入，但新三板公司融资需要的周期和条件都暂时无法满足海涛快速注资要求。如果退市，将不用等待股转系统的层层审核而迅速筹集到可以恢复正常经营的启动资金。

　　业内人士亦表示，类似于海涛旅游这种由于突发事件所导致的资金告急的情况，因时间成本巨大，所以并不适合通过漫长的等待从新三板获得融资。

　　预备板市场还是下一个纳斯达克?

　　摘牌的企业各有打算，但留在新三板及正在冲刺新三板的企业还是对这个市场充满期待。对新三板的预期发展方向，目前市场上大致分为2种声音：

　　一种是希望新三板能成为一个独立的，类似于纳斯达克的市场;另一种乐观的看法则认为新三板是一个预备板市场，持这一看法的企业和业内人士也越来越多。某业内人士对新旅界(LvJieMedia)直言，目前新三板预备板市场的定位愈加清晰，先上三板，规范融资后，优质企业再冲A股，使新三板相当于一个培育场。

　　当前IPO提速也助推了这一现象。企业和资本平台对接主要目的是融资发展，而新三板实质性利好出不来，已经有三四百优质企业在拟IPO，意味着新三板市场被倒逼成一个预备市场。

　　这一看法也得到部分挂牌企业的认可，新三板主营出境游批发的九州风行(838610)董秘刘霄鹏对新旅界(LvJieMedia)表示，“三板市场交易条件的严苛和流动性的缺乏，使投资人投资意愿不强。为了得到更好更快的发展，九州风行准备在下半年启动IPO。“不过从长远来看，九州风行还是看好新三板的发展，辅导期间还是会继续留在新三板。

　　此外，也有6人游这类新三板的忠实粉，6人游董事长贾建强就坦言对挂牌新三板的态度一直不变，并认为挂牌新三板是企业规范化的过程，“6人游会先挂牌新三板，作为一家服务型公司，6人游通过挂牌新三板，以公众公司的身份可以得到更多客户的信任，目前的核心工作则是把业务发展好。”

　　不管是下一个纳斯达克市场还是预备板市场，两种声音都希望股转系统、证监会、国务院未来可以给新三板颠覆性的利好政策倾斜，让新三板成为一个区别于A股，有融资、有交易、有利好政策的独立市场，新三板需要这样一个逐渐完善的过程。

　　而从宏观层面来看，新三板的发展与我国经济建设的大环境是相辅相成的，新三板同时还肩负着供给侧改革的重任。新三板知名研究人士布娜新对新旅界(LvJieMedia)表示，从一定程度上而言，新三板是中小企业可以借力的资源平台，会用、善用这个平台的企业会在这里获得助力。大家对于这个市场的未来可以乐观一些，是金子在新三板总会发光的。