融创孙宏斌与联想、乐视、万科、万达、绿城五个当家人的恩怨故事

　　杠杆是一种巧妙的工具，阿基米德说：给我一个支点，我可以翘起整个地球。在地产界，孙宏斌就是把资本杠杆玩的最疯狂的一个，因而差点赶上万科，也因此惨遭破产，如今，更是在半年收购1100亿，成为名副其实的收购达人。

　　孙宏斌与五个男人的恩怨情仇

　　商场如战场，孙宏斌凭借狼性思维，在联想建起独立王国;在地产界翻起滔天巨浪;在乐视名利双收，在万达一鸣惊人。这位蹲过牢、破过产、再登巅峰的传奇人物，才智与魄力，绝非普通人可比。

　　孙宏斌与柳传志 从功高震主到锒铛入狱再到资助合作

　　1988年5月，这位清华大学计算流体力学专业硕士，从中国环境科学院辞职下海，进入联想，两年时间，他就把自己从普通员工变成了柳传志信赖的企业部负责人，负责联想集团除北京以外全国各地的业务发展。1989年10月起，企业部在全国先后成立13个独资分公司，营业额达2400万，作为建立全国销售网络的执行者，孙宏斌的权力版图随之扩大。孙宏斌年纪不大，野心不小。柳传志不在北京时，他把企业部变成了“独立王国”，为保下属还跟老柳公然搞对抗。哪个老板能忍这?1990年4月7日，柳传志决定调开孙宏斌，接管企业部，将捣乱分子直接开除。

　　1990年5月28日，他被联想集团以「挪用公款」举报，遭警方刑事拘留。27个月之后，孙宏斌被判处有期徒刑5年，罪名是挪用公款13万元。1994年初，减刑1年零2个月，并于3月27日刑满释放。但直到2003年10月22日，事隔十三年半后，孙宏斌提出申诉成功，他收到海淀区人民法院刑事判决书，撤消当年的判决，改判无罪。

　　1994年，孙宏斌出狱后，找到了柳传志，柳传志告诉孙宏斌：我柳传志从来没有说说谁是我朋友，但你可以告诉别人你是我的朋友。这也成为了一段佳话，因为在那年头，坐过牢的人基本上算毁了。柳传志问孙宏斌今后想干嘛?孙宏斌说要干房产中介。于是老上司出手50万，帮他重整旗鼓，算是弥补点亏欠。很快，孙宏斌在天津成立顺驰，后来在天津、北京房地产市场，他还与联想控股的子公司融科智地进行了大规模的合作。十年后，顺驰年销售额达到数百亿。2016年9月18日晚间，融创中国与联想控股双双发布公告宣布，融创中国拟以137.88亿元收购联想控股41家目标公司的相关股权及债券。

　　孙宏斌挑战王石疯狂冒险 终于逼死自己

　　2002年顺驰稳坐天津房地产界头把交椅，以超过15%的市场份额遥遥领先于第二名。2003年，已经进化为房地产公司的顺驰玩起了高周转、招拍挂、现金流管理的手段，全国各地到处去拿地。从2003年8月到2004年4月，顺驰先后从华北、华东和华中等拍得10余块土地，最疯狂的时候，顺驰在天津有28个项目正在进行，同时有8个项目开盘在售。

　　也正是在这一年，孙宏斌在中城房网重庆会议上，向行业老大王石下战书。要知道，2002年，万科销售收入44亿，顺驰才14亿。会议之后，便有了顺驰著名的莽山会议，整整17个小时的高层会议上，顺驰宣布了自己的百亿计划。顺驰一年时间拿地近千万平方米。

　　扩张需要资金，钱从哪来?顺驰的秘密很简单，就是调整付款和回款节奏，平衡现金流，俗称“五个盖子盖十个碗”。比如，表面上花了上百亿买地，但购地款的支付时间都不一样，完全可以先后错开。一旦地到手，孙宏斌只有一个要求——快：快速销售、闪电回款、火速开工。设计招投标要三个月?不行!给设计院打电话拿现成图纸;地里还是草?赶紧!上午盖售楼处下午开卖;房子施工要一年?那哪成!告诉施工队三个月必须完工……靠着逼死人不偿命的节奏，外加财务部一周一次调配预算，顺驰竟然扛了过来。这道理同行都懂，但没人会像孙宏斌那样，敢把自己往死里逼。为了加快流转速度，孙宏斌把权力下放到不可思议的地步。一块地拿不拿、多少钱拿，授信范围内分公司自己定。

　　2004年，国家开始对房地产进行调控，顺驰赴港上市的计划夭折。

　　「高土地成本」、「高人力成本」、「高财务费用」的危险，随着顺驰摊子铺得越大，漏洞便越明显。2005年，顺驰的营业额仅完成80亿，拿地和项目的费用却持续增加。与此同时，本来打算11月注资的摩根士丹利临阵变卦，孙宏斌大放杠杆的游戏终于玩不下去了。

　　2016年9月，奄奄一息的顺驰终于找到香港的路劲基建充当“接盘侠”。由于资金链断裂，55%的顺驰股权只卖了12.8亿。连路劲基建都承认，年底顺驰就能回款30亿，但饥渴的孙宏斌等不及了。溃败一旦开始，便难以阻挡。一年后，路劲基建拿到顺驰“卖身契”，取得94.74%的股权。属于孙宏斌的顺驰，就此成为历史。

　　短短几个月后，全国各大城市的地价和房价开始疯涨，顺驰曾经的烫手山芋——土地，转眼间价值连城。

　　孙宏斌与宋卫平 从朋友到破裂

　　无心插柳柳成荫，2003年顺驰准备上市时，保荐人揪着他坐过牢的事不放，要他退出顺驰管理层。按他的意思，做融创，主攻高端房地产，纯粹是为了让自己有活干。2008年12月，开发商们在漫长的地产冬季中几乎冻僵，却被北京海淀西北旺地块20.1亿的成交价惊醒，“熊市地王”横空出世。在2010年10月7日，融创中国登陆港交所，一洗过去的耻辱。

　　2012年起，「收购」突然成了孙宏斌与融创在地产行业的关键词。被贱卖的顺驰给了他刺激，或许也给了他灵感。这一年开始，孙宏斌开始寻找和顺驰一样陷入危机的大企业标的，绿城、佳兆业、雨润等知名房企，纷纷成为他围猎的目标，也因此成为白衣骑士。

　　2011年11月，孙宏斌在无锡的绿城·香樟园买了一套房子。而前一天，绿城集团创始人宋卫平刚刚为绿城破产传闻撰写了一篇“千字文”回应辟谣，热切地盼望着绿城能够度过寒冬。2012年1月，孙宏斌获得了实质性回报，融创仅仅花5100万元就拿到了绿城·香樟园项目公司的51%控股权。半年后，融创又收购了绿城旗下上海、苏州、无锡、常州及天津5座城市9个项目的50%股权。此次收购，为了避免绿城的尴尬，绿城和融创宣布组建融绿平台。注册资本金为20亿元，绿城、融创各持有50%的股权。融创只需支付33.72亿元作为合作的对价，而绿城旗下九个项目公司的股权则全部转入融绿平台。事实上，绿城的华东5座城市9个项目，若以当时的市场价格销售，价格在450亿元左右。

　　2014年5月22日，融创中国以62.98亿港元收购绿城中国24.31%股份。当年7月，融创中国团队入驻绿城，接手公司运营。孙宏斌将融创公司的多员大将调来绿城，仅在7月就补充到位29名项目总经理、24名销售负责人，将融创的绩效考核体系嫁接到绿城项目，对不良项目进行剥离，绿城公司销售额大幅提升。

　　当其时，房地产限购限贷全面放松直至解禁，市场逐步从冰冻期复苏回暖。缓过气来的宋卫平不甘再被主导。五个月后，宋卫平决定毁约。他提的理由，是孙宏斌在运营过程中，仅追求公司和股东利益，忽略了业主和合作伙伴诉求，违背了公司品牌情怀。这场100多天的联姻，终告无效。经多方斡旋，2014年12月18日，相关各方订立协议，同意终止买卖协议。宋卫平搬来央企中交集团取代了融创中国，孙宏斌投资的62亿港币被打了回来。

　　半年后，52岁的孙宏斌再度宣布退出收购佳兆业。这是另外一出相似的剧情——高调进驻收购标的公司，积极投入重金相助，却在尽职调查或并购过程中与创始人几度剑拔弩张，最后双方和平「分手」。

　　孙宏斌与贾跃亭 慷慨解囊 鸠占鹊巢

　　2017年1月，融创CEO孙宏斌与贾跃亭第一次碰面后，即对陷入资金链断裂困局的乐视伸出了援手，拿出的150亿元资金分别用于60.41亿元收购乐视网8.61%股权，79.5亿元增发乐视致新33.5%股权，10.5亿元收购乐视影业15%股权。

　　从此次其注资的比例来看，孙宏斌对乐视电视和乐视影视的兴趣远高于乐视网，投资之初，便将乐视的上市体系乐视网(视频)、乐视致新(电视)、乐视云、以及乐视影业与非上市体系乐视体育、乐视手机及汽车体系划清界限。

　　在形式上划清边界后，孙宏斌对于乐视生态资金往来的复杂关联进行了“严格管控”。乐视爆发二次资金链断裂危机时，有媒体报道称贾跃亭亲自去乐视影视寻求援助，欲从上市公司体系输血给非上市公司。从乐视之前多次的财务危机看，贾跃亭惯用的方法就是“拆东墙补西墙”。但此次的申援被孙宏斌发给张昭(乐视影业CEO)的短信阻止了。

　　7月6日，贾跃亭辞去乐视网董事长。乐视网将重组公司董事会，提名孙宏斌、梁军、张昭为公司三位非独立董事。按照计划，十天后，乐视网将选出新董事长。从目前情况来看，这个人是孙宏斌将是大概率事件。

　　孙宏斌与王健林  大手笔收购 疑云密布

　　7月10日，万达集团发布公告，万达商业与融创中国达成转让协议，将集团旗下13个文旅项目91%的股权转让给融创，总计295.75亿元，融创将承担这些项目现有的全部贷款;此外，融创集团还将以335.95亿元收购万达的76个酒店。这意味着，除贷款外，融创此次收购支付金额高达631.7亿元。

　　为什么会有疑云?

　　万达近期被爆出资金链出现紧张，有分析人士猜测万达商业在资本市场融资遇到了困难，转而寻求出售部分资产解决资金问题，以弥补自身现金流的短缺、降低负债率，也是为在A股上市铺路。

　　但事实是，融创中国今日(7月11日)公告称，万达融创并购案中，双方协商付款方式中第四笔付款方式为：万达通过指定银行向融创发放296亿元三年期贷款，随后融创向万达支付295.75亿最后一笔收购款。说好的融创收购万达，原来是万达借钱给融创收购自己。

　　一位资深并购专家直言“这笔交易太不寻常”。

　　他说，纯粹的股权转让，就和买卖地一样钱货两清，但此次万达与融创的交易并未做到钱货两清，中间还夹杂了一笔卖方给买方的委托贷款，这种交易结构“很不常见”。另有多位并购业务人士认为，这类融资安排也从侧面显示万达着急“脱手”这块资产。

　　某大型券商投行负责人指出，这类融资安排也会带来一些潜在问题，比如委托贷款后，这块资产实际控制权到底在哪一方，后续仍值得关注。前述并购专家认为，这种交易结构让万达和融创之间的并购看上去越来越像一笔“名股实债”的融资。

　　实际上，就在昨日万达和融创的并购方案一经公布，“名股实债”之说就在市场上流传。在融创与万达的交易条款中约定“四个不变”，即：项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌;规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设;项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控;运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。

　　还有部分人士认为，本次融资安排不能排除资产代持的可能性。达麟投资投资总监毛火友表示，在这种融资安排下，未来这块资产的实际控制和运作方如何确定还有待观察。还有一种可能性是，万达商业通过这种方式淡化 房地产 属性，从而更容易回归国内资本市场。

　　融创融资有术。

　　据记者不完全统计显示，包括本次万达收购，2016年至今，融创中国对外发起的收购案近20个，总金额超过1450亿元。其中，银行贷款是目前融创的主要融资来源。其次是股权融资。第三是地产销售收入。第四是公司债和信托。第五是股权质押。

　　孙宏斌为何会如此激进？

　　孙宏斌曾有一段话：“人原本生活得很好，原本可以不冒险，但因为选择了梦想，而遭受到困苦和失败。虽然中国人讲究成王败寇，但为了梦想和理想而拼搏，即使没有成功，也值得所有人尊重。因为这个世界就是靠有梦想的人去推动的。”

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