新融资形式悄然兴起 风险债（VD）已占风投10%市场份额

　　目前，风险债(Venture Debt)是一种模糊的融资形式，甚至连专门统计和发布市场和风险资本数据的美国国家风投协会都没有追踪它。

　　Western Technology Investment公司首席执行官Maurice Werdegar表示，风险债约占风投市场的10%，而且每年都在增长。去年美国风投规模达842亿美元，如果Werdegar的数据是正确的，这意味着2017年美国的风险债超过80亿美元。那么，风险债是什么?这种融资形式有哪些优点和风险?

　　什么是风险债？

　　风险债的想法其实很简单——以债务的形式为公司提供额外资金，不牵扯公司股权。举个例子，一家创业公司先获得50万美元种子轮融资，然后获得800万美元A轮融资。

　　此时，创始人已经将公司部分股份给了投资者，但是创始人可能仍然需要更多的资金来购买设备或做广告，以推动公司的进一步增长。为了避免更多稀释，为未来的B轮融资做准备，创始人决定加入一些风险债。

　　风险债是如何运转的？

　　风险债是一种债务发行，基金通常会贷给公司上一轮融资金额30%左右的钱。贷款条款有点复杂，贷款这种行为本身会产生成本，贷款期间也有成本，还清贷款还是有成本。此外，公司只能在短期内(通常在6个月左右)仅偿还利息，需要在2年内还清贷款和利息。

　　风险债是一种短期融资工具，2年期间公司需要支付贷款金额的20%左右。基金也会收到若干权证，如果公司售出，基金获得的回报将是上述20%的2倍或者更多。显然，发放风险债是非常赚钱的。

　　什么时候引入风险债？

　　如果公司需要在增长阶段购买设备，并且已经找到了产品-市场匹配(product-market fit,PMF)，那么风险债将为创始人和投资者减少稀释，同时给公司提供所需的增长资本。

　　在一篇文章中，CardCash首席执行官Elliot Bohm谈到他的公司决定引入风险债，说：“我想要确保CardCash有资金为休假旺季购买足够的库存，但是在这种情况下筹集更多风险资本是不明智的，因为通过贷款就能轻松为这种短期需求筹集到资金。请记住，股权不仅仅意味着收入，还意味着对公司战略和运营的控制，它非常宝贵。”

　　什么时候需要避免风险债？

　　风险债也有其毁灭性的一面。如果公司违约，基金可以提前收回贷款，强制公司出售或清算。虽然这很少见，但是也是一个风险。

　　大多数情况下，已经进入董事会的现有风投公司将帮助公司重新谈判，拟定新条款，但是这样做的成本可能很高。此时，公司创始人将失去股权，风投公司需要筹集额外资金，甚至出售公司来偿还债务。债务偿清后剩下的资金都被支付给风投公司和天使投资者，创始人将一无所获。

　　关于风险债的常见建议是“如果你没有其他资金获取渠道，就不要通过风险债来筹资。”风投家Fred Wilson在他的博客上写道：“如果公司没有其他还款方式，只能让自己的VC投资者来还贷款，在这种情况下通过风险债来获取资金是极不明智的。”

　　风险债也可能给之后的股权融资造成问题。当一家公司背负风险债，同时需要通过股权融资筹集更多资金时，新的投资者将不得不同意偿还债务或者在债务之下按优先顺序投资。对于希望看到自己的资金直接进入公司的新投资者来说，这两种情况都不理想。

　　Spinta联合创始人Todd Schneider和Austin Dean进一步告诫说，如果公司的烧钱率(burn rate)很高，收入来源不稳定，贷款使用不明确，或者债务支出超过运营支出的25%，这时引入风险债是一种糟糕的做法。

　　谨慎对待

　　风险债能减少稀释，这听起来很诱人。风险债也容易让人上瘾，因为通过它公司能迅速筹集到额外资金，尽管代价高昂。此外，公司没有考虑到自己可能无法履行义务。

　　总而言之，某些公司在某些情况下可以引入风险债，创始人应该谨慎对待它。没有人能够预测未来。即使找到了产品-市场匹配，企业家也无法保证公司一定会成功。很多时候，公司尚未取得成功就陷入了困境，这时风险债将给他们致命一击。在任何情况下，股权融资是最安全的筹资方式，但是其高昂的成本会吓坏年轻的企业家。

　　拥有一个大馅饼的一小部分永远比拥有一个没人想吃的小馅饼的一大部分要好。所以，除非风险债明显适合公司，否则最好通过更传统的方式来筹集资金。

　　编译：邓桂华。