谁有钱谁说了算？LP、GP、创业者话语权“十人谈”

　　“天天追着请我吃饭的团队，我敢投吗?”一位投资人反问创头条记者。

　　在创投圈，似乎谁有钱，谁就说了算。但事实是，谁都有谁的难。

　　资管新规下，GP(普通合伙人)募资渠道受到挤压，今年启动募资的GP公司不少都迎来了前所未有的挑战。多个投资人向创头条(Ctoutiao.com)记者诉苦，机构原本已经决定投资的项目，被LP(有限合伙人)一票否决。LP与GP之间，处于头部位置之外的GP，已经不仅仅陷于弱势，甚至面临丧失独立决策能力的窘境。

　　募资难除了直接波及GP之外，也将间接波及创业者。2018年下半年资本寒冬将至的言论在创投圈持续发酵。近两年资本市场趋向理性，创业者融资门槛被提高。不难预见，假如寒冬如期而至，原本就弱势的创业者将进一步丧失话语权，融资之路也更艰难。

　　在创投圈，真的谁有钱谁说了算?创业者、GP、LP三者，到底谁应该更具话语权?对此，创头条(Ctoutiao.com)记者采访了近10位一线投资人，并将采访实录整理如下：

　　(排名不分先后，内容略有删减)

　　周宏光（龙翌资本合伙人）：资金提供方更具话语权

　　创业者和投资人之间的信任形成了信托责任、契约精神。创业者拿了投资人的钱，从这个角度投资人更像甲方，更有话语权，拿了钱就要对别人负责，否则就别拿别人的钱。GP和LP的道理也是一样的。

　　杨歌（星瀚资本创始合伙人）：谁离资金近谁类似甲方，但没绝对

　　GP比创业者离资金更近，在企业方对资金需求非常强烈的情况下可能创业者类似乙方，GP类似甲方。但并不意味着创业者和GP之间，GP永远都是甲方，比如公司发展到一定阶段，现金流充沛，可能就反过来作用于投资公司。再比如企业属于机构追捧的状态，可能GP就相对弱势一些。

　　想谈成合作，需要有服务心态。作为管理资金的一方就一定要管好用好，这代表了投资机构的品牌和水平，也包含了LP的信任与支持。被投公司的发展好坏会直接体现GP的专业性和能力。

　　许莉（华盖资本合伙人）：话语权取决于双方强弱

　　通常LP是GP的甲方，GP是创业者的甲方，但也不是一直这样，这取决于双方谁强谁弱。好的企业拿着几个投资意向书在选要谁不要谁，好的GP同样可以决定要谁的钱不要谁的钱，很多LP是追着GP的。

　　孙敬伟（腾业创投合伙人）：双方平等，互相信任

　　投资机构和创业企业没有谁取悦谁，保持良好沟通，相互信任特别重要，踏踏实实做事情。我们投的都是理工男，都比较简单直接，还没碰过刻意取悦投资人的。

　　陈雪涛（十方麟玺创投合伙人）：话语权只属于专业的人

　　在我们这创业者更有话语权，我也觉得应该创业者最有话语权，尤其是初期的创业者。到了后期他们不太擅长的资本运作和产业方向，有可能PE(私募股权融资)会起到一些主导作用，毕竟他们在行业里面见的人多点。

　　需要你对产业足够了解，在广度和深度上，你才会有话语权。这和占有股份多少也有关系，如果只是占股10%，肯定就只是建议，如果控股了，创业者就会听你的，出的钱和话语权是成比例的。

　　LP与GP之间，GP更有话语权。LP之所以把钱交给GP管理，是因为相信GP的专业能力，否则LP自己做GP或家族基金就好了。

　　麦刚（创业工场创始人）：平等法律关系

　　GP和创业者是股东关系，创业者是股东，同时是公司管理者，不管个人什么关系，法律关系是同为股东，以公司框架进行公司治理。

　　乐德芳（大唐元一管理合伙人）：遵循供求关系

　　这个遵循供求关系，供大于求的时候，需求方更强势一些。最终都会趋于理性，都要拿成绩说话，LP投GP，最后GP是要给LP业绩的。

　　针对LP在GP投资时一票否决是否合理的问题，部分接受创头条(Ctoutiao.com)采访的投资人也做出回应：

　　孙敬伟

　　对于GP决定投资的项目被LP否决，这种情况可能不是通常意义下市场化和专业化的投资机构，比较市场化和专业化的基金不会存在这样的关系。GP募资有协议约定，LP就是出资人，在基金的管理、决策、投资、退出等通常应该没有影响力，除非一些关联交易需要涉及LP层面的通过或表决，另外目前国家法规和行业监管对LP、GP也有要求，各司其责。

　　一些投资机构有这样的安排，多数是出于风险控制并通常有约束性的行使条件，比如基金单个项目投资金额不超过基金管理资金的20%，GP可以直接决定，投资额超过基金管理规模20%的单个项目，LP或者LP的代表机构就有一票否决权，这种安排是可以的也是合理的。

　　如果所有项目LP都有一票否决权，基金决策效率和专业度都会存在一些问题。在投委会里面安排一个LP或者LP的代表拥有一票否决权，现实情况确实有，主要是针对一些出资比较大的LP，但并不多见。通常情况下LP也都不会这样安排和特别要求，投资是个专业的事，LP时间和精力都不在上面，如果LP具备这样的能力，应该去做GP。

　　陈雪涛

　　要一票否决权的不少。碰到这种情况，如果大家不是很有默契，通常创业者可以不要GP的钱，GP也可以不要LP的钱。我们不会要这样的LP。

　　麦刚

　　LP在GP投资时拥有一票否决权这不正常。GP与LP是受托责任关系，我把钱交给你，你有信托义务管理好，保值增值，至于投啥，那是你决定的。

　　从采访中创头条(Ctoutiao.com)记者发现，创业者、GP、LP话语权大小大概存在如下几种观点，资金方话语权大仅是若干种观点之一：

　　1、资金端决定

　　•资金提供方更具话语权。

　　•离资金更近更具话语权。GP比创业者离资金更近，LP比GP离资金更近。

　　2、强弱关系决定

　　•较强一方更具话语权。

　　•专业度、产业深度强者话语权更大。

　　•供求关系中，稀缺一方更具话语权。

　　3、平等

　　•双方平等，相互信任。

　　•创业者与GP法律关系平等。