战略收购者才是真正的“野蛮人”

　　“门口的野蛮人”是一种不再时兴的说法。如果一家私募股权(PE)公司被喻为“野蛮人”，这意味着它可以随意突袭和征服。在20世纪80年代这样说还有点事实基础，但是在今天的市场就显得可笑。如今，任何投资者都会告诉你，近些年表现得近乎野蛮人的是急切的战略收购者。当战略收购者想要当前市场中的某项资产时，PE公司无力与他们竞争，特别是在低增长环境中。

　　下图来自PitchBook的“2018年Q2并购报告”，显示了近十年北美和欧洲的平台收购、企业收购和PE收购(add-on deal)的交易规模中位数。在2016年到2018年上半年期间，PE收购的交易规模中位数增幅最低，为10%;企业收购的交易规模中位数增幅最大，达到近56%;平台收购的交易规模中位数增长约41%。

　　一个事实是，企业收购者在低端市场的行动比许多人认为的更多。战略收购不一定要大规模的才有意义。现在进行的许多收购是为了加快产品开发和分销，以跟上竞争对手的步伐。许多这种规模较小的收购本来可以由PE以合理的价格进行，但是只要企业为了自己利益而进行此类收购，PE的机会将继续减少。战略收购对PE的影响在中端市场的低端表现得最明显。

　　编译：邓桂华。