哈佛耶鲁新研究：风投成功靠运气和名声 而不是能力

　　前言：哈佛大学和耶鲁大学的研究人员发现，风投的长期成功与其挑选投资对象和培养创业公司的能力几乎没什么关系。

　　一项新研究发现，风投的长期成功与投资者的本领几乎没什么关系。该研究由美国国家经济研究局(NBER)在本月公布。

　　早期的一些成功——在对的时间投资对的公司——让风投有机会投资更好的创业公司，而这通常会给风投带去长期的成功。根据研究员Ramana Nanda(哈佛商学院)、Sampsa Samila(IESE商学院)和Olav Sorenson(耶鲁管理学院)的研究“最初成功的持续影响：来自风投的证据”，在早期挑对创业公司似乎是一个运气问题。

　　“我们的研究结果表明，风投公司的早期成功几乎完全取决于‘在对的时间出现在对的地方’，即投资在某一年表现特别好的行业和领域。”三位研究员写道。

　　研究员们分析了数十年的投资数据，试图弄清楚风投成功的原因。借助VentureXpert的数据库，他们把目光放在风投公司在1961年至2008年期间进行的初始投资。结果表明，之前的成功会增加风投公司未来成功的几率，而背后的原因却不是大家认为的那样。

　　分析发现，在初期选对公司对风投能否在未来选对公司影响不大。在挑选有前景的行业或领域方面，最初取得成功的风投的表现并不比主流同行更好。同样，风投培养和发展所投资的创业公司的能力与其长期成功几乎没什么关系。

　　事实是，初始投资取得成功后，风投将获得更多机会。LP(有限合伙人)和企业家更青睐之前取得成功的风投，会给这些风投更多的钱和投资机会。

　　“LP需要关注风投成功的原因，”Samila说，“他们应该关注交易量较大、能够赢得竞争性投标的风投公司。”

　　“尽管早期的成功似乎取决于在正确的时间出现在正确的地方，但是这种成功会自我强化。企业家和其他人会将风投的这种成功归功于风投的能力，从而优先选择这些风投，并给他们提供优惠条款。”研究员们写道。

　　这项研究表明，当风投公司已经表现得很好时，他们更可能有机会投资后期阶段创业公司。他们也更有可能从LP那里获得资金，而更大的资金池是获取资金的另一种途径。

　　“企业家和其他风投公司都希望与他们合作，”研究员们写道，“他们可以接触到更多创业公司，特别是后期阶段的创业公司。那时，预测哪家创业公司能够取得成功变得更容易。”

　　正如Samila所说，“交易不是由出价最高的人赢得，而是由名声良好的人赢得。”

　　编译：邓桂华。