主要投资者对软银科技投资基金不满：高价买科技初创公司动机不纯

　　据外媒报道，1000亿美元的愿景基金有两个最大的外部投资者抱怨称，该基金的管理者软银集团向科技初创公司支付了高昂的价格，而且软银首席执行官孙正义(Masayoshi Son)在投资决策过程中的权力太大。

　　沙特阿拉伯的公共投资基金(PIF)和阿布扎比的穆巴达拉投资公司(Mubadala Investment Co.)等投资者贡献了该基金近三分之二的资金。如果他们对该基金不满意，孙正义筹集新资金或启动新基金的难度可能会更大。

　　据知情人士透露，PIF和穆巴达拉私下抱怨称，这个世界上迄今为止最大的科技投资基金为一些科技初创公司支付了非常高昂的价格。PIF还对软银的做法感到担忧，即它先投资一些科技初创公司，然后再将这些科技初创公司的股份转让给愿景基金——据一位熟悉中东投资者想法的人士称，这种做法往往会导致更高的价格。

　　据知情人士透露，一些投资者向沙特抱怨，孙正义可能会推翻愿景基金高管们的投资决定，而且该基金的决策过程非常混乱，往往会在最后一刻发生逆转。

　　对投资项目的估值过高

　　自2017年年中启动以来，愿景基金已披露发生了约600亿美元的投资和支出，包括给一些知名初创公司投入了数十亿美元，例如打车巨头优步(Uber)和办公空间共享服务WeWork。软银表示，还有大约20笔交易正在筹备中。

　　知情人士说，该基金已有大约四分之三的资金被投出去了。该基金的高管正在考虑如何再筹集数十亿美元的额外资金。

　　“沙特一直是很棒的投资者，他们给了我们热情的支持，并把他们的钱托付给了我们。”孙正义在2月6日于东京举行的新闻发布会上说，“现在就说我们下一步将在哪里筹集资金，或者以什么条件筹集资金，还为时过早。”

　　知情人士称，愿景基金和投资者之间以及在软银内部存在的一个争议点是，该基金对已完成和待完成的投资项目(包括WeWork和商汤科技)给予的估值过高。

　　今年1月，在遭遇沙特阿拉伯和阿布扎比的阻力后，软银对WeWork的计划投资额从160亿美元削减至20亿美元。

　　据知情人士透露，软银去年秋天向商汤科技投资了数亿美元，对该公司的估值高达77亿美元。据知情人士透露，愿景基金后来还考虑在新一轮融资活动中与穆巴达拉联合投资10亿美元给商汤科技，该轮融资活动可能将该商汤科技的估值推高到100亿美元。

　　知情人士说，在穆巴达拉最近几周退出后，这笔交易从未达成。一位知情人士表示，该基金也犹豫不决。

　　一些知情人士说，愿景积极的一些员工也认为估值过高。商汤科技的竞争对手旷视科技公司目前准备以35亿美元的估值筹集资金。

　　穆巴达拉说，它并不知道愿景基金和它有任何潜在的联合投资。商汤科技说，它从未以100亿美元的估值发起一轮10亿美元的融资。

　　穆巴达拉周一证实，软银早些时候承诺投资阿布扎比基金设立的一个单独的投资工具。

　　投资者担心自己的利益被牺牲

　　投资者还抱怨说，软银的策略是先投资一些科技初创公司，然后再将股份转让给愿景基金。

　　一位熟悉中东投资者想法的人士表示，它们担心软银是否在利用高科技估值实现自己的收益，而牺牲PIF和穆巴达拉的利益。

　　软银已将它持有的各个初创公司的至少263亿美元的股份转让、出售或计划出售给愿景基金。根据软银提交的文件，过去几年中，软银最初以约249亿美元的价格收购了这些初创公司的股份。

　　软银转让的股份包括它持有的中国打车巨头滴滴出行的股份，该公司以59亿美元收购了滴滴出行，并同意以68亿美元的价格出售给愿景基金。软银还持有印度酒店预订网站OYO Hotels的股份，它在2015年以1亿美元的价格收购这些股票，而在去年，它以两倍的价格转让给愿景基金。

　　问题不一定是相对于软银投资成本的溢价，而是在市场价格很高的时候，软银也在不停地买入和转让股份，这可能会让该基金蒙受损失。

　　在某些情况下，软银领导的大规模融资推动的科技初创公司的估值。据知情人士透露，就OYO而言，软银或其愿景基金领导了越来越多的融资活动，包括最近完成的10亿美元投资，将这家初创公司的估值推高至50亿美元左右。

　　根据投资数据跟踪机构道琼斯风险投资公司(Dow Jones Venture Source)的数据，这一数字是软银2015年首次投资额的13倍。

　　在本月早些时候的一次投资者发布会上，软银表示，截至2018年底，愿景基金的投资活动是独立估值的。它有一个多步骤的估值流程，其中包括由该基金主要投资者聘请的独立顾问和审计员的审查。

　　投资者对该基金投资估值的担忧，与对其投资过程的担忧密切相关，因为孙正义在投资过程中拥有很大的权力。据知情人士透露，最近几周，软银内部合作伙伴反对愿景基金向中国在线汽车交易平台车好多集团投资15亿美元，孙正义驳回了反对意见。最近几周，车好多被一名竞争对手指控犯有欺诈罪。

　　车好多的一位女发言人指出，该公司已在1月份发表一份声明否认了这些指控。孙正义称，软银自己也进行了尽职调查，发现这些指控毫无根据。

　　据一位知情人士透露，这笔投资将车好多的估值推高到了85亿美元。该公司的竞争对手之一，在纳斯达克上市的优信的市值也才11.8亿美元，而在香港上市的易鑫集团的市值才17.5亿美元。