老虎证券：激荡三十年 中概股出海简史

　　从上世纪90年代到现在，中概股走出国门已有近三十年历史。在一波波的上市潮中，中国各行业尤其是互联网明星公司登陆国际资本市场，成为China的另一张名片，中概股也成为投资者的时髦选择。三十年里，中概公司们历经峰谷，无数普通中国人的生活也发生着巨变。今天小虎就来聊一聊中概股们的故事。

　　华晨汽车、青岛啤酒打响海外上市第一枪

　　在90后出生的前后脚，中国海外上市第一支股诞生了。1992年华晨汽车在纽交所IPO，获得超额认购85倍，融资8000万美元，震惊中外。作为首个在美上市的中国面孔，华晨汽车当年很受华尔街追捧。

　　有了华晨打样，第二年青岛啤酒也在港交所挂牌。那时的投资者可能不会想到，青岛啤酒会在此后的20年中成为港股的最大惊喜之一。它的股价一度较发行价上涨近22倍，超越IBM 、英特尔等科技大佬在美股同期的涨幅，至今仍是港股啤酒龙头。

　　互联网野蛮生长掀起中概上市潮

　　90年代的另一件大事是中国人终于通过电话拨号用上了因特网。时势造英雄，网易、搜狐、新浪相继在90年代后期成立，门户成为国人获取信息的重要端口。

　　99年，中国第一家互联网公司中华网在纳斯达克上市，三天时间股价由20美元飙升到137美元，使互联网行业一度沸腾。三大门户很快也在千禧年赴美IPO，可惜不久赶上股市互联网泡沫破裂，股价一度跌破发行价险些退市。

　　随着泡沫消退，互联网继续野蛮生长。搜索引擎崛起，中国人开始网购，网上银行、 网上教育、网上求职、网上聊天(1999年11月QQ用户注册数突破100万)、网络游戏也火了起来。2003-2007年在美上市的携程、艺龙、51job、新东方、盛大、九城、完美世界，无一不是这些领域的流量王者。

　　在互联网最肥沃的土壤中，90年代名不见经传的BAT也终于成为主角，并很快在资本市场华丽转身。2004年，腾讯成为第一家在港上市的大陆互联网企业，而百度、阿里也于随后两年分别登陆美股和港股，在互联网世界站住脚跟。

　　此后的2007-2010年可以说是中概股的高光时刻，BAT市值先后超过100亿美元跻身全球最大互联网企业之列。新股上市也很火热，除2008 年因全球金融危机放缓外，三年中分别有31、20和46 家中国公司在美上市，融资规模分别达62.7、20.8和 38.9亿美元。这三年也恰好是中概股牛市，Nasdaq 金龙指数在这期间分别上涨了 64%、62%和 11%。

　　中概股遭遇空前信任危机

　　不过，中概股在资本市场并非一帆风顺。2010年6月开始，浑水、香橼等做空机构频繁发布对中概股的质疑报告并大举做空。同时，财务造假丑闻引发美国证监会展开对上百家中概股的调查。

　　一系列事件的持续发酵使中概股遭遇近三年的信任危机。2010-2012年，尽管有优酷、土豆、世纪佳缘、搜房、当当、人人网、奇虎360等公司登陆美股，但主动私有化、被并购和被迫退市的中概股多达36家。

　　移动互联时代：中概股复苏，腾讯、阿里双雄争霸

　　就在中概股遇冷期间，中国进入智能手机和3G时代，移动互联网来了。垂直门户和生活服务平台发展火热;电商爆发，中国人开始习惯在双十一这天上网大采购;而“郭美美事件”让人们见识到社交媒体的巨大能量，微博、微信全面崛起。

　　中概股市场也在2013年逐步恢复元气，开启新一轮上市潮。汽车之家、58同城、微博、陌陌、聚美优品、京东陆续在美IPO，阿里巴巴也从港股退市转战美股市场，表现大放异彩，。

　　随着移动互联网发展，BAT中的阿里和腾讯抢先拉开差距，两家通过“支付宝”和“微信”两个跨时代的硬核产品建立起强大生态，把规模优势发挥到极致。“TA”双雄争霸的格局逐渐形成，他们不仅市值规模一骑绝尘，在营收上也给其余中概股设下了营收3000亿、净利润700亿的超高门槛。

　　新经济公司再掀中概上市潮

　　此后的寡头时代，BAT用投资、并购等方式扶植小弟大举进入新的领域，将商业版图深入大众生活的方方面面，中国和全球的社交、电商、娱乐、出行、文化、医疗、AR/VR、企业服务、线下零售领域都少不了他们的身影。

　　新的一波中概上市潮随之而来。2017年，包括趣店、搜狗、瑞思学科在内，先后共有25家中国公司赴美IPO。热潮延续到2018年，B站、爱奇艺、拼多多等38家中概股登陆美股，新股数量创2010年以来历史新高，总募资金额达到82.15亿美元，新经济公司上市井喷。今年，蔚来汽车、瑞幸咖啡等中概股也在资本市场与特斯拉、星巴克等强大对手正面交锋。

　　对于这一批新经济公司，港交所是另一个热门上市地。自从开启“同股不同权”，小米、美团、海底捞这两年先后在港股上市，享受着估值方面的天然优势，近期阿里巴巴回归港股的消息更是让投资者摩拳擦掌。

　　回看三十年，中概股的发展见证了新中国经济的腾飞，也见证了中国企业在全球扩大影响力的过程。从门户时代走来，中国互联网经历了蛮荒之境到巨头诞生，中国本土的互联网公司阿里巴巴、腾讯、小米、京东、百度等已经成长为令世界瞩目的超级大公司，今天新经济公司更是百花齐放。而凭借互联网，人们的衣食住行、休闲娱乐、教育生活的方方面面也发生着翻天覆地的变化。

　　如今，随着中国政府持续推动企业改革渐入佳境，营商环境也在不断改善，不少欧美长线资金看向中国市场，中概股或将迎来新一轮投资机遇。而未来还有多家中国新经济独角兽剑指IPO，今日头条、蚂蚁金服、滴滴、名创优品、抖音、快手等中概公司登陆资本市场或许不会太久。