困境反转？达内科技逆势大涨近20%

　　昨日，美国三大股指再度集体大幅下跌，道琼斯指数、标普500指数均下跌超过3%，纳斯达克指数跌近2.8%。受整体市场影响，热门中概股多数收跌，而在线教育股达内科技(TEDU.US)却逆势上涨近20%!

　　受疫情影响，线上教育行业倍受投资人关注。过去，市场忽略了达内科技的线上潜力，这场疫情，让市场重新认识了达内。迅速完成在线化转型、停课不停学，达内将疫情对自身的影响降到了最低。

　　显然，资本市场和投资者正在对达内科技内在价值进行重估。而对于达内科技良好的预期，主要来自下面三个方面。

　　1、在线教育迎来风口，达内科技顺利完成线上化转型

　　疫情发生后，教育部宣布2020年春季开学延期，并提倡“停课不停学”，鼓励学校和培训机构将教育教学转移至线上场景，在线教育以前所未有的姿态受到全国的关注。

　　线下培训机构则受到重大冲击。市场一度认为达内科技的成人IT培训和少儿编程业务同样将受到疫情影响。但实际上，达内科技迅速完成了在线化转型，5万学员“无损”平移线上。

　　1月26日，达内科技核心管理人员全面复工，明确线上复课方案，各部门开始线上复课工作部署。2月1日，达内科技成人IT教育第一批课程正式复课开班，2月5日，复课率达99%，3万学员“无损”平移线上。少儿编程培训业务童程童美也在短时间内完成线下学员转线上，整体复课率达83%。

　　线上化转型也并非易事，线上线下在教学方式、时间成本、学员服务等方面都存在较大差异。

　　能够顺利完成线上化转型，需要机构具备基本的条件是服务不打折，要保证转型线上后，学员的学习效果与线下时无明显差异，否则会影响口碑和续费率。这使得具有O2O基因的达内科技在相较于其他教培机构具有巨大优势。

　　达内科技采用“直播教学+线下实体学习”的O2O模式，两位讲师线上教学、学员在教学点线下学习，并配有教学督导监督学习，项目经理答疑解惑。这种方式解决了教学资源短缺和在线学习效果不佳等问题。学员转型线上依然可以沿用达内TTS学员学习体系及平台，而原有的教学体系和管理体系足够系统化、标准化，能够很快转型升级。

　　短短几天时间，达内科技顺利完成线上化转型，将疫情对公司的影响降至最低。这也是其股价大涨的重要原因之一。

　　实际上，近段时间以来，无论美股市场，还是港股A股市场，中国在线教育公司都被投资人追捧，包括新东方在线(01797.HK)、好未来(TAL.US)、跟谁学跟谁学(GSX.US)在内的在线教育公司都大幅上涨，作为在线教育代表公司的达内科技的大涨，也是市场价值发现的自然结果。

　　2、童程童美表现超预期，价值面临重估

　　疫情打乱了很多培训机构的节奏，线下机构纷纷转战线上，导致很多机构的营收并不稳定，甚至没有收入。但达内科技并未受到过多影响。

　　这是因为，达内科技的成人培训业务的在线招培体系已十分完善，而其少儿编程业务，尽管依赖线下招生渠道，但公司董事长韩少云透露，童程童美预计2月份的营收在9000万元到1亿元左右，这与此前公司做出的营收预算，相差不大。

　　并且，童程童美还收获“意外之喜”。原本童程童美计划今年要将线上学员比例提升至整体学员的20%，疫情促使在线教育渗透率的提升以及线下学员在线上的留存，预计2020年线上学员的占比将达30%。

　　童程童美作为少儿编程赛道的头部玩家，是达内科技的一张新“船票”。童程童美近几年发展迅猛，2018年营收在4.5亿左右，2019年初公司预计现金收入在8.5亿左右，因为发展超出预期，2019年8月份公司重新调整现金收入目标至11元。据STEMedia报道，去年前三季度，童程童美的现金利润已超过1亿元。

　　童程童美的超预期表现，同样正在推动达内科技的价值重估。

　　第一，少儿编程市场巨大，达内公司管理层表示2019年国内少儿编程市场大约40亿元，未来3-5年市场规模在300亿-500亿元，以童程童美的市场地位和当下表现，仅靠童程童美，达内科技的业绩表现在未来几年都将有超预期表现。

　　第二，少儿编程这条赛道，某种程度比成年培训赛道更好。不少市场人士，认为少儿编程将来会像数学和物理一样作为基础素质课程。这意味着，达内科技将获得远高于现状的估值倍数。

　　目前公司市值仅1.5亿美元。这样的估值，并未反映出童程童美的价值，更不要说反映达内科技的成人+少儿业务价值。

　　3、财报披露在即，市场信心重启？

　　但市场总是理性的，达内科技的低估并非毫无理由。

　　由于董事会发起了内部的合规调查，公司此前未能如期提交2018年财报，2019年各季度财报也未披露，这严重影响了华尔街信心，股价受到压制。

　　不得不承认，这是公司的重大失误。但公司一直在积极努力。一方面，公司辞退相关管理人员，并更换了审计机构;另一方面，公司一直在积极和交易所沟通，并获得交易所的同意，在今年4月24日之前之前完成并提交2018年财报的审计报告。

　　市场显然对公司在4月份披露财报越来越充满信心，而这也是正压制公司股价的核心因素。

　　一方面是蒸蒸日上的业务，另一方面是可能很快消失的合规隐扰，达内科技正处在最关键时期。