维珍银河成为“新特斯拉”？价值难以衡量成做空者目标

　　2月29日消息，据外媒报道，作为首家上市的太空旅游公司，维珍银河(Virgin Galactic)不久前刚刚发布了2019年财报：营收380万美元，亏损2.109亿美元。投资者对此感到十分不满，截至美国当地时间周三收盘，该公司股价下跌15.5%，至每股28.75美元。

　　截至周四，瑞士信贷(Credit Suisse)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师下调了对维珍银河的股票评级，这是三家追踪维珍银河的公司中的两家。该股再次陷入暴跌，截至午盘又下跌了约15%。尽管如此，维珍银河2019年底的股价仍接近增长了一倍。

　　事实上，理查德·布兰森(Richard Branson)的这家太空公司已经成为交易员和投资者最喜欢的话题，有些人甚至将维珍银河称为“新特斯拉”(New Tesla)，因为它引发了人们的议论、敬畏和轻慢。

　　与特斯拉一样，维珍银河自2019年10月上市以来，卖空者始终对其表现出浓厚兴趣。Morningstar的数据显示，空头权益(即卖空但没有回补的股票数量)，已从年初的近1200万股增加到2月14日的逾1900万股。被卖空的流通股比例为24.1%。卖空者可能放大了收益，因为他们在买入股票以弥补头寸时抬高了价格。

　　但本周的猛烈抨击再次向所有投资者提出了一个根本性的问题，无论是做多还是做空：在一家公司还没有开始将客户送上太空的情况下，如何对一只太空股票进行估值?毕竟，维珍银河去年380万美元的收入主要来自为他人运送有效载荷和工程咨询。

　　维珍银河现在的市值约为47亿美元。如今，看似与收入或收益无关的估值可能并不罕见，但它们引发了一个问题，即一家公司的真正价值是什么。答案是：这取决于数据控制在谁手中。

　　威尔逊·托尔纳会计师事务所(Wilson Toellner CPA)的注册会计师凯蒂·斯旺森(Katie Swanson)表示：“投资者可能会以不同的方式看待企业的商业价值，与为了离婚或出于会计目的计算公允价值存在很大差别。”

　　投资者以不同的方式看待上市公司，但总是着眼于未来会带来什么。例如，可以根据收益来判断一家成熟的公司，而投资者可能会考虑收入增长以及增加了多少用户或客户。在这两种情况下，与其他公司的比较也可能起到一定作用。

　　维珍银河的收入微乎其微，没有公开财务数据的明显竞争对手。然后，估值取决于对未来的估计。正式名称为净现值，有人计算如果一项投资在未来某个时候增长到给定的收入和运营利润，今天的投资可能值多少钱。这意味着需要数学计算和大量的估计。

　　正如维珍银河首席执行官乔治·怀特赛兹(George Whitesides)去年7月接受采访表示的那样：“这是一款新产品。你不能只用年限来划分，然后说这就是市场。这就像是在说：‘手机的市场有多大?’然后以头三年的销售额作为基线。”

　　左脑投资研究公司的创始人诺兰·兰福德(Noland Langford)解释说：“一切都源于你输入的金融模型或数字。这都是投机性的，那里没有任何具体的东西。”维珍银河设定的太空旅游机票价格为25万美元，并估计每年的客户航班数会从近期的“数百次”到将来的1000到2000次，由此得出年收入可能在7500万美元到5亿美元之间。

　　鹈鹕湾资本管理公司(Pelican Bay Capital Management)创始人兼执行董事泰勒·哈特(Tyler Hardt)整理了一个不同的金融模型示例，该模型基于太空游机票价格、每个航班的乘客座位数量和估计每天发射的航班数量。他假设维珍银河有5艘飞船，每艘飞船可容纳6名乘客，每张机票同样是25万美元。如果每艘飞船都能每隔一天飞行一次，这可能会为其带来近14亿美元的年收入。

　　因为判断和假设是估值过程的一部分，所以没有任何客观数字可以获得所有人的认可。在计算了一系列潜在收入后，哈特使用2011年的数字预测每艘飞船的成本为4亿美元，然后加上飞行员和支持人员的工资，收入的30%用于燃料，5%用于杂项开支，发射和着陆区的持续成本，飞船折旧和税收等。他估计：“如果把这些加在一起，那么维珍银河的价值是4亿到29亿美元之间。”

　　然而，市场并不是纯粹理性的，异想天开对股票的价值起着很大的作用。估值和治理咨询公司Duff&Phelp董事总经理戴维·拉森(David Larsen)表示：“在实际公司业绩、公式交易员、大型共同基金的推动下，股市估值时刻都在变化，所有这些因素都在不同程度上影响了投资者的情绪。”

　　也别忘了电脑，自动交易系统有能力把事情搞得天翻地覆。哈特说，“有很多电脑在自动逐利”，这意味着交易软件希望利用股票表现的变化来获利。假设你有一群散户投资者购买它，电脑可能会接管并推高价格。然后，投资者需要做的就是等待倒计时，观察股价走向，而这些都难以预料。 (腾讯科技审校/金鹿)