Q1财报前瞻：后疫情时代哪里是安全港？腾讯稳坐QDII第一大重仓股

　　2020年第一季的全球股市 “史诗级”震荡中，哪里是安全港?

　　内地出海资金们的动态或可提供一个答案，从他们的选择来看，稳健、有成长性的标的，是在充满不确定性的市场中最大的投资确定性。

　　在这场集体寻找安全港的资金赛跑中，谁能稳坐机构重仓名单，谁或许就是这类标的的最佳代言人。

　　如果从QDII一季报来看，腾讯依然是最优选。数据显示，腾讯稳坐2020年一季度QDII第一重仓股坐席，31只基金将其作为最大仓位，合计持有1016万股。

　　同时，南下资金也依然高度关注腾讯，自3月18日腾讯发布2019年四季报以后，截至5月8日， 腾讯合计上榜港股通十大成交量龙虎榜53次(沪深股市港股通渠道分开计算)，可见其交易活跃程度。

　　业绩稳、多元营收结构抗风险能力强，是机构们锚定腾讯的最重要原因，而机构精准眼光也得到了回报，自3月18日公布了一份稳字当头的季报之后，腾讯股价从325港元一路上升至5月11日的435港元，涨幅超33%。

　　从目前大行密集给出的盈利预测来看，即将迎来2020年一季报的腾讯，有望在这个充满挑战的季度中展示强大的盈利韧性，充分诠释了“战疫”中的新经济高光时刻，接下来机构如何拥抱这份财报，值得期待。

　　业绩韧性强！资金拥抱投资安全港

　　一季度全球市场的动荡不安中，香港恒生指数和美国标准普尔500指数分别下跌16.27%和20%，与之紧密相关的QDII基金也无法身处其外，从去年年底投资海外总市值的627亿元，下降到今年一季度的582亿元，下降7.3%。

　　其中，2020年一季报数据显示，有78只港股遭到了QDII的减持，共减持了76946万股，另有86只港股获得了QDII的增持，共增持112065万股。

　　腾讯就是获得增持的港股中最重要的一员。数据显示，在2020年一季度，腾讯依然是QDII的最爱，31家QDII将腾讯放在第一重仓股的位置，合计持有1016万股，55只QDII基金将腾讯作为十大重仓股之一，合计持有超过1453万股，较上一季度有所增加。

　　值得注意的是，这已经是QDII连续两季增持腾讯。在此前的2019年四季度中，将腾讯控股作为第一重仓股的QDII激增，从2019年三季度的19只大幅增加至33只，同比增加超过73%，持股数量也从396.76万股上升至1295.8万股，同比增长近227%。而到了2020年一季度，持股数量继续上升超过12%。

　　动荡之中依然坚挺腾讯的还有南下资金，3月19日至5月8日期间，腾讯合计上榜港股通十大成交量龙虎榜53次(沪深股市港股通渠道分开计算)， 成交金额达到535亿港币，净买入50亿元港币。其中，33次位列成交第一，12次位列第二，4次位列第三。可见，腾讯依然站牢最活跃港股通科技股扛把子地位。

　　动荡之中，机构们依然不离不弃甚至持续加码的原因，与基本面息息相关。

　　东吴证券指出，腾讯2019年四季度财报单季度营收突破千亿元大关，整体高于市场预期，同时可以看到，腾讯收入和利润均连续四个季度加速增长，整体经营状况回暖明显。

　　国信证券也认为，整体看来，2019 年腾讯的各项业务线的表现均向好，且在疫情期间，表现出了优秀的抗疫能力。

　　稳健的基本面无疑为腾讯的“投资安全港”标签撑腰，从券商们的预测来看，接下来机构们还是会选择拥抱确定性。

　　大摩、高盛、野村、安信、广发、招商等国内外投行近期纷纷提高了腾讯控股目标价，综合40家券商对腾讯的评级来看，小摩给出了最高目标价530港元，超过半数券商给出了450港元上方的目标价，可见机构们对安全港的成长空间大有信心。

　　比如给出497港元目标价的申港证券就表示，腾讯拥有流量上的超级壁垒，消费互联网细水长流的变现模式根基深厚，广告、金融科技与企服增速亮眼，B端延伸融合有望实现万业互联，预计公司2020-2022年归母净利润为1119亿、1324亿、1549亿元，EPS为11.71、13.86、16.21元，维持“买入”评级

　　战疫亮眼机构下注未来爆发空间

　　有了安全感，更要有想象空间，再值得机构一再加码，在这点上，腾讯在“战疫”期间的亮眼表现，无疑给市场画出了一张新的图谱。

　　首先是被特殊时期催生出来的云端需求，有望被巩固并壮大。

　　西南证券在最新的研报中，分析了这种需求，其指出疫情催生短期极致“宅”，居家隔离带来生活方式转变。受疫情管控影响居出行需求骤降，居家时间延长刺激短期“宅经济”爆发，较完善的互联网建设基础支撑消费由外转内，由线下转线上，同时工作与学习活动亦实现“云端化”。

　　回顾日本宅经济与消费线上化，经济放缓背景下的持续高成长。日本人均GD超过6000美元后，民众的文化消费需求快速提升，宅经济顺势起航。文化消费可持续性佳且渗透年龄层次广，即便在增速放缓的当下，日本宅经济依然在互联网的影响之下逆势增长，爆发出强势的经济活力。

　　以服务消费“宅”为例，互联网发展推动生活服务线上化逆势高速成长。2018年日本电商服务市场规模达17.9万亿日元，其中在线零售业和服务业依然保持10%以上的年复合增速。其中，在线服务的细分行业，如餐饮保持40%的同比增长，美容美妆线上服务保持17%的同比增速，显著高于服务行业整体增速。

　　而对应到腾讯的业务链条上，在疫情期间，腾讯提供的智慧零售无接触消费、健康码乘车码管理、云办公、云学习、云问诊都成为了特殊时期生活、抗疫、复工中人手必备的工具，腾讯触角前所未有的触及全民。

　　以云办公为例，针对特殊时期，腾讯一共有包含企业微信、腾讯会议、腾讯文档、腾讯乐享、TAPD 腾讯敏捷协作平台、腾讯工蜂以及腾讯微云 7 个远程工具，其中腾讯文档免费开放会员服务，同时在线编辑人数提升至 200 人， 收集表支持 7600 人填写，而且上线了多套实用的模版，正式开启了“停班不停工” 模式。腾讯会议在 1 月 29 日至 2 月 6 日期间日均扩容云主机接近 1.5 万台，8 天 总共扩容超过 10 万台云主机，共涉及超 100 万核的计算资源投入，腾讯会议成为当前中国最多人使用的视频会议专用应用，2020 年 2 月 D日活用户超过 1000 万。

　　光大证券表示，腾讯云增速国内最高， 一季度的疫情或为公司的企业级产品带来普及良机，公司进一步深化微信及企业微信的互通，协助企业进行客户管理及销售转化，疫情期间有数百万企业通过企业微信顺利恢复办公，疫情带来的新增用户将降低公司后续的获客成本，产业互联网业务的推进有望在疫情后加速。

　　兴业证券则将视线延伸到了整个To B领域，其指出腾讯成功扩大市场份额，并在互联网服务、旅游、民生 服务及工业等垂直领域持续拓展业务，看好腾讯在多个场景的渗透以及用户办公的新模式，中长期有助于进一步提升用户于腾讯系的使用时长。

　　小程序也在疫情期间成为重要经营工具，国信证券表示，疫情期间小程序超市业态访问量同比增长 115%，生鲜果蔬业态访问量同比增长 168%，社区电商业态同比增长83%，复工后物流行业小程序访问量环比上涨 68%。

　　对于资本市场的机构而言，找准标的入场、拥抱这股“战疫”期间被激发的新增长动能机会，才是在未来更长一段实践中的市场不确定性中，寻找到的最大确定性。

　　显然，机构已经开始用持续买入腾讯来拥抱投资“安全港”。