到A股卖茶叶怎么就这么难？

　　微信公众号：斑马消费　 陈晓京

　　A股有酒没茶的历史或将被改写。

　　近日，中国茶叶和澜沧古茶同日披露IPO招股书，同时向A股发起冲击。

　　说起来，茶叶算是中国历史最悠久的商品之一，中国也是茶叶产销大国，茶叶品牌、制茶企业遍地开花，但A股3000多家上市公司，没有一家以茶叶为主营业务。

　　深深宝A1992年上市时，旗下业务包括茶叶，算是仅有的茶叶概念股，不过之后茶叶业务日渐边缘化，如今公司已更名为深粮控股(000019.SZ)，主营业务为粮油贸易。

　　到A股卖茶叶，怎么就这么难?

　　港股、新三板有多家茶叶企业，但大多数活得并不好。坪山茶业更名为区块链集团，后被勒令清盘;近日，龙润茶被港交所要求退市;茶叶上市公司老大天福，刚走出规模增长泥潭，又陷入增收不增利的怪圈;在新三板挂牌的八马茶业、七彩云南等，则集体终止挂牌。

　　行业难做，大片亏损

　　7月3日，普洱澜沧古茶股份有限公司(简称“澜沧古茶”)披露IPO招股书，拟登陆深交所募资6.28亿元，主要用于营销网络建设和仓储中心建设。

　　公司主要产品为普洱茶，2017年-2019年，公司营业收入分别为2.50亿元、2.99亿元、3.80亿元，归母净利润分别为5729.08万元、7559.45万元、8116.71万元。

　　报告期公司业绩增长，与近年普洱茶行情高涨直接相关。

　　斑马消费通过普洱茶网查询澜沧古茶普洱茶批发零售报价发现，近年价格普涨迅猛。以公司单价最高的2016款澜沧古茶·乌金为例，该产品2018年7月7日和2019年7月7日的报价为2680元/盒，2020年7月7日的报价为5980元。公司单价最低的0081系列2013年小沱，最新报价为58元/沱，2017年7月7日的单价为23元。

　　价格上涨，销量在下滑。2017年-2019年，公司茶叶销量分别为611.71吨、527.14吨、537.35吨。

　　即便整体价格不断上涨，公司的毛利率却在下滑。报告期内，公司综合毛利率分别为65.56%、64.03%、61.94%。受毛利率下滑、费用率走高等因素影响，公司近年盈利能力有所下滑，2017年-2019年净利率分别为22.92%、25.28%、21.36%。

　　普洱行情看涨，其他茶叶品种，就没有这么幸运了。

　　与澜沧古茶同日披露IPO招股书的中国茶叶，是中粮旗下的综合性茶叶企业，在黑茶、乌龙茶、红茶、白茶领域都占据相当的市场空间。

　　2017年-2019年中国茶叶的总销量在不断上涨，营业收入亦随之上涨，净利润却呈现下滑趋势。报告期内，公司营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元、16.28亿元，归母净利润分别为1.75亿元、1.45亿元、1.66亿元，净利率从14.24%降至10.20%。

　　港股曾吸纳了多家中国茶叶行业的中坚力量，但各家公司情势都不乐观。龙润茶(02898.HK)和坪山茶业，已经到了濒临退市的境地。

　　龙润茶2017年停牌至2019年，2019年底被要求退市，2020年5月公司提出异议，次月底强行发布截至2020年一季度的全年业绩公告。公告显示，公司最新财年收入5712万港元，同比下降39.76%，亏损7068.2万港元，亏损额接近翻倍。

　　坪山茶业2017年底更名为区块链集团蹭热点，因破产在2019年被勒令清盘，该公司目前仍处于挣扎之中。

　　2018年7月，中国天化工更名为信阳毛尖(00362.HK)，涉足茶叶业务。2019年下半年，公司收入1.50亿港元，亏损5144.8万港元。2020年初，公司决定退出茶业业务，5月份拟再度更名为中国新经济集团控股有限公司。

　　前几年在新三板市场热火朝天的茶叶板块，如今偃旗息鼓。2018年-2019年前后，八马茶业、七彩云南、梅山黑茶、中吉号相继终止挂牌，谢裕大则终止上市辅导。

　　业绩预期难料

　　对于一家拟上市公司，不能只看报告期业绩，更应该关注成长性、持续盈利能力等预期空间。

　　澜沧古茶因普洱行情坚挺，近年大规模囤积普洱茶，导致经营性现金流下滑。2017年-2019年，公司经营性现金流分别为7651.69万元、-1911.76万元、5857.77万元。

　　同期，公司存货余额分别为2.82亿元、3.83亿元、4.14亿元，占总资产的比例分别为61.97%、66.77%、56.27%，存货余额及占比较高。

　　茶企囤积普洱，就和黄金珠宝企业囤积黄金，玉石企业囤积原石一样，带有一定的赌性。

　　有因为价格暴涨而赚到盆满钵溢的可能，便有价格下跌影响公司业绩的风险。

　　包括普洱在内，整个茶叶行业的业绩，均与行情相关。

　　如果说龙润茶、坪山茶业、信阳毛尖的亏损，更主要的是自身原因，那么行业老大天福上市后业绩原地踏步，受行情影响的因素更大。

　　2011年，天福(06868.HK)登陆港交所，当年，公司收入、归母净利润分别为17.53亿元、2.94亿元，后业绩走出V字型趋势，8年之后的2019年，公司收入、归母净利润分别为17.97亿元、2.73亿元。

　　茶叶行业普遍存在着高毛利、高费用的特点。2017年-2019年，澜沧古茶、天福等公司的毛利率稳定在60%，中国茶叶因贸易业务较多，毛利率略低，也超过40%。

　　随着茶叶企业开店、运营、推广等成本继续增长，茶叶需求总体平稳、价格随行情波动等原因，茶企预期的盈利空间将进一步收缩。