新一轮白酒上市潮，红星二锅头或将拔得头筹

　　12月8日，大豪科技披露重组预案，红星二锅头、北冰洋等知名品牌的上市进程，迈出关键一步。

　　数据显示，白酒经营主体红星股份2019年营业收入26.38亿元，净利润4.91亿元，在A股白酒板块能排到第11名，今年前三季度，下降了3位。

　　目前，市场关注的焦点，除了可能涉及内幕交易，还离不开红星二锅头的直接竞争对手牛栏山。

　　牛栏山母公司顺鑫农业几乎是A股18家白酒上市公司中唯一的混业经营企业，非白酒业务拖累了公司整体业绩，影响了二级市场估值。顺鑫农业的投资者们伤痛犹在，大豪科技如何抉择?

　　红星二锅头上市

　　12月8日，大豪科技(603025.SH)披露并购重组预案，拟以发行股份及支付现金的形式，收购北京一轻资产经营管理有限责任公司(简称“资产管理公司”)资产包。该资产包的核心为红星二锅头的经营公司红星股份100%股权。

　　市场反映强烈，12月8日公司股票复牌，一字涨停。

　　大豪科技的产品，主要配套于缝制及针纺机械设备，是缝制、针纺机械设备的核心零部件。公司是国内缝制设备电控领域的龙头企业，主导产品刺绣机电控系统2019年国内市场占有率超过80%、袜机控制系统国内市场占有率85%左右，特种工业缝纫机电控系统在国内市场占有率50%左右。2019年，该公司营业收入、净利润分别为9.73亿元、2.55亿元。

　　启信宝显示，大豪科技和资产管理公司，控股股东均为北京一轻控股，实际控制人均为北京国资。所以，此次并购重组，实际上是同一控制下企业合并，操作相对更为简单。

　　近几年白酒行业业绩回暖，白酒股市值普涨，刺激之下，新一轮白酒企业上市潮，正在酝酿之中。

　　毕竟，2015年口子窖和迎驾贡酒、2016年金徽酒上市之后，这4年A股扩容，但整个市场最火热的白酒板块，上市公司只减未增。

　　西凤酒冲击上市屡败屡战，今年更是有百亿郎酒、茅台镇白酒老二国台酒业谋求A股IPO，国台前几天还更新了招股书。

　　连一些不够格单独上市的小酒企，也在跟上市公司眉来眼去，贵州圣窖酒业与园城黄金，江西章贡酒业从天音控股倒向ST岩石，综艺股份背后的综艺集团，先后收下维维股份剥离出来的贵州醇和枝江酒业，等等。

　　市场的反应无一例外——涨停，更是加深了酒企们对二级市场的信心。

　　从交易形式及进展来看，红星二锅头或将拔得头筹，率先上市。

　　混业经营影响估值？

　　红星二锅头上市，是此次大豪科技并购重组最大的亮点之一。

　　白酒企业红星股份形成了以“红星”为主，“古钟”和“六曲香”为辅的品牌架构，旗下包括“红星二锅头”清香系列、“红星百年”兼香系列两大主力产品线。

　　公司构建了北京、天津、山西三地协同生产的全国化经营格局，产品已遍布全国31个省、自治区、直辖市，并出口到美国、韩国、加拿大、澳大利亚等60个国家。

　　2018年、2019年及2020年前三季度，红星股份营业收入分别为24.54亿元、26.38亿元、18.24亿元，净利润分别为3.29亿元、4.91亿元、2.54亿元。

　　按照2019年的业绩来排名，公司位列白酒板块第11名;若根据2020年前三季度业绩，公司排名第14，较去年全年下降3个名次。

　　不过，红星股份只是此次资产重组的标的之一。

　　交易完成后，大豪科技将直接持有资产管理公司100%的股权，直接和间接持有红星股份100%股权。

　　资产管理公司旗下，除了红星股份股权，还包括一轻食品、一轻研究院、星海钢琴商城、首都酒业、龙徽酿酒等公司，涉及的业务板块包括“北冰洋”品牌系列饮料、“义利”品牌系列食品、“星海”品牌系列钢琴等，基本上囊括了北京一轻控股旗下的消费类资产。

　　该公司2019年和2020年1-9月的模拟合并营业收入分别为54.34亿元、34.28亿元，模拟合并净利润分别为9.10亿元、5.94亿元。

　　这种资产打包上市的手法，与顺鑫农业颇为相似——18家白酒上市公司，真正采取混业经营的，只有这一家。

　　并购重组完成后，新的大豪科技旗下业务将包括白酒、食品饮料、电控系统、钢琴等。顺鑫农业旗下除了牛栏山白酒业务，还有猪肉、房地产等。

　　红星股份注入上市公司之后，在整体营业收入和净利润中的比例可能还不到一半。顺鑫农业旗下白酒业务去年已经收入破百亿，占公司营业收入的7成，其实更像一家白酒上市公司。

　　非白酒业务，可能会影响上市公司整体业绩和市场对公司的估值。

　　顺鑫农业旗下猪肉业务集中在屠宰环节，基本不挣钱，该公司旗下房地产公司最近每年都要亏几个亿，成为白酒板块未解之谜之一。今年前三季度，公司净利润下滑34.78%。

　　在今年普遍翻倍的白酒行情中，顺鑫农业的投资者应该是最窝火的一批，一年下来才涨了十几个点，堪称白酒股最差战绩。

　　大豪科技如何在将来规避这样的风险?