二季报腾讯有望“利空出尽”？科技驱动新增长周期

　　8月,国内外大环境影响下,港股市场继续低位波动。作为港股中数字经济龙头,腾讯控股在月初一度下探至288港元/股,创下三年来新低。

　　“中国巴菲特”之称的段永平则在当时公开再次抄底了腾讯,斥资约合2934万港元。这已经是他今年第四次公开买入腾讯。

　　在美联储加息落地等背景下,部分基金经理们对于中概股及港股也开始展露乐观态度。公开交易数据显示,8月以来,南向资金开始大举“抄底”部分个股,腾讯的港股通持股比例明显提升,截止8月15日,腾讯连续20日获净买入109.38亿元,位列港股通第一位。

　　8月17日晚,腾讯即将公布二季度财报。

　　二季报“利空出尽”?

　　根据中信证券预测,今年二季度季腾讯控股将实现营收1320亿元人民币,同比下跌4.6%,非国际会计准则净利润250亿元,同比下跌26.6%。

　　从2021年三季度开始,腾讯业绩已经连续多个季度出现下滑。今年一季度其营业收入与去年同期持平,二季度或将出现罕见的负增长。市场更为关注的是,这一季腾讯是否已经“利空出尽”。

　　中信证券认为,腾讯二季度业绩主要为疫情影响等宏观经济因素导致,但其核心业务仍保持较强竞争优势,预计随着疫情得到有效控制等,各项业务营收有望逐步复苏,目前公司股价已进入价值投资区间。

　　申万宏源香港证券同样认为,当前环境下,腾讯广告、线下支付、云等预计环比继续下滑,公司积极推进降本增效措施,预计基本面拐点有望在三季度到来。

　　今年一季报披露后,腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生曾公开表态,“对虚假繁荣说不,对不合适业务说不。”腾讯企业服务板块已经主动调整收入结构,将“健康可持续”作为增长目标,采取了包括提高自研产品竞争力、鼓励产品被集成、丰富伙伴生态在内的一系列举措,自研产品的业务占比出现提升,消减亏损业务,收入质量提升。

　　自研上云也被认为腾讯云能力建设的一个里程碑事件。今年6月,包括QQ、微信、腾讯视频、王者荣耀等在内的腾讯内部海量自研业务全面上云。数据显示,近三年来,腾讯的自研业务上云规模已经突破5000万核,累计节省成本超过30亿。在当前的业绩压力期,自研上云不但带动云技术能力进一步提升,也将有利于推进“降本”,帮助改善腾讯盈利表现。

　　短期看,腾讯核心业务板块中广告、To B业务与宏观环境高度正相关,其复苏程度主要受宏观经济影响。

　　从中长期看,市场更关注视频号、信息流广告以及企业微信、腾讯会议、腾讯企点等Saas产品的商业化进展,因为,这些有望为腾讯带来未来的业绩增量。

　　7月份视频号上线“视频号小店”服务, 进一步完善了电商及直播带货功能,视频号还内测了信息流广告功能。

　　光大证券认为,“视频号小店”模式或将在未来逐步减少第三方来源,实现直播电商闭环,促进视频号电商GMV较快增长;疫情复苏后宏观经济回暖,广告主需求有望得到提振,视频号具备充足的信息流广告库存及商业化潜力,有望推动腾讯广告业务增速复苏。

　　(图片来源:光大证券)

　　今年二季度,腾讯会议上线了应用市场,商业化也再进一步。首批入驻的有超20款应用,包括销售易、腾讯电子签、印象笔记等,在使用腾讯会议的同时,这些应用可以像使用小程序一样,让超过3亿用户打开即用。腾讯会议还联合罗技、MAXHUB、Newline、Poly、亿联五家硬件厂商发起“万室如意”计划,将在3年内为行业客户改造和建设1万间云端如意会议室。

　　腾讯对SaaS与PaaS能力已经布局多年并实现联动。SaaS端的企业微信、腾讯会议、腾讯文档、腾讯企点,与PaaS端的音视频通信、人工智能、物联网、安全能力,通过有机组合和搭配,目前可为实体经济的数字化升级提供超过300个行业解决方案。

　　企业微信在今年初升级4.0版本后也仍在持续升级,用户规模增长快速。根据企业微信2022 新品发布会,企业微信已有1000 万家企业、1.8 亿活跃用户,通过微信连接的活跃用户超过5 亿人。

　　广发证券分析,企业微信的商业化程度低,目前仅面向服务商收费,2022 年5 月企业微信收费模式由10%的第三方应用销售佣金改为平台接口调用许可费,一方面更匹配企业微信的核心竞争力,另一方面推进企业微信开放生态的健康发展。

　　目前市场普遍预期,下半年腾讯业绩将“触底回升”,随着宏观经济企稳及新游戏陆续发布,广告、游戏传统业务将出现改善,同时再叠加视频号、信息流广告及一系列办公SaaS产品商业化加速,腾讯或将迎来”存量与增量双增长“的又一轮增长周期。

　　筑底期加大研发投入

　　虽然连续多个季度出现净利润下滑,腾讯的研发投入仍在持续加码。

　　根据财报数据统计,截止今年一季度,2019年以来腾讯累计研发投入超过1300亿,一季度其研发投入达154亿元,同比增长36%。

　　今年二季度,腾讯披露了许多科研和应用最新进展。

　　2022中国国际大数据产业博览会上,腾讯拿下六大领先科技成果奖项,聚焦病理AI、语音增强、人脸安全、医疗大数据、图智能、以及自动驾驶等核心高科技领域。

　　6月,腾讯深度参与了首个全栈国产化操作系统建设,该操作系统将成为我国首个具备全链路国产化的服务器操作系统。腾讯云还加入国家高级别区块链项目长安链,深耕区块链核心技术模块如密码学、共识算法、海量存储、合约引擎等方向。

　　在芯片领域,腾讯公开了其自研芯片历程,其第四款自研芯片玄灵项目正在进行智能网卡流片前的验证和测试;AI推理芯片紫霄和视频转码芯片沧海则将量产。

　　这些信息显示,在芯片、操作系统、服务器、数据库等核心底层技术领域,腾讯均已经具备了自研能力并建立了产品矩阵。

　　以一系列自研核心技术为基础,再通过开放共创的方式,腾讯联合生态伙伴在各行业落地并推广数字化解决方案。例如,今年6月,腾讯连续对外发布能源连接器和能源数字孪生两款行业PaaS产品,助力能源行业提质增效、节能降碳,加速迈向数字化和碳中和。腾讯智慧出行最新升级了“车云一体”的战略规划,发布了专为智能汽车行业定制的一站式云解决方案“腾讯智能汽车云”。

　　科技能力是企业创新发展的基础,更为腾讯各行业数字化解决方案落地提供了技术底座。积极拥抱实体、数实融合创新则为产业互联网发展提供了广阔空间。

　　华西证券研报指出,二季度虽然腾讯在宏观影响下业绩承压,但增长动能逐步转换,技术服务驱动增长,其业务模式正转向更健康可持续。