从首份上市成绩单，透视量子之歌的“三大价值高地”

　　中国经济回暖的迹象，在这个春天开始显露。

　　伴随着疫情结束，制造、消费等行业开始恢复往日活力，国际货币基金组织等多家国际权威机构，也纷纷上调了对中国经济增长的预期。

　　尤值得一提的是，今年2月国家还发布了境外上市备案管理相关制度规则，为中国企业境外上市创造了更健全的通道。这种革新，也是支持企业融入全球化发展，推动中国经济增长的重要引擎。

　　一片蓬勃发展的形势下，今年以来已有将近二十家公司申请美股IPO，开启一波上市小高潮。其中，成人个人兴趣在线学习服务提供商量子之歌，成为今年首家在美股上市的中国企业。

　　在线教育板块曾经历残酷的寒冬，量子之歌的成功上市似乎意味着市场信心在悄然恢复。成人兴趣学习赛道，会是在线教育中被低估的价值板块吗?

　　营收环比增长19.3%达到7.864亿元、调整后净利润达到2180万元......透过量子之歌最近发布的2023财年Q2财报，系列指标性数据或成为观察市场信心指数的一个极佳窗口。

　　确定性赛道：超3000亿的“价值长坡”

　　我们常说，“活到老、学到老”。在信息大爆炸的时代，许多人都患上“知识焦虑症”，也促生了成人学习这个庞大的市场。

　　与学科教育以考试为目的不同，成人学习是追求能力提升、知识丰富等目的。就像量子之歌围绕成年人推出学习金融知识的业务，以及短视频制作、记忆力、钢琴、书法等系列课程。

　　弗若斯特沙利文的报告显示，中国成人学习市场规模预计将从2021年的5664亿元，以11.9%的复合年增长率增至2026年的9947亿元，是一个逼近万亿的宽阔赛道。

　　更关键的是，这条宽阔赛道还有政策的加持和护航。国家已经明确提出，要推进教育数字化，建设全民终身学习的学习型社会。此前印发的《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》中提到，鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。

　　那么在政策之外，市场应该如何找到增长引擎呢?

　　事实上，学习本身是反人性的，兴趣才是最好的老师。只有通过兴趣激发人的好奇心和探索欲，提升个人成就感，才能实现成长性。就连消费这件相对主动性的行为，如今都要通过“兴趣电商”来刺激了，更何况学习。

　　量子之歌创始人、董事长、CEO李鹏曾表示，“通过学习去探索未知，去提升认知，去实现个人价值和社会价值，这就是学习最大的意义，也是量子之歌最大目标”。

　　市场的具体表现，印证了这一点。成人学习行业中，个人兴趣学习市场将实现快速增长，预计将以16.8%的复合年增长率从2021年的1399亿元增至2026年的3042亿元，是具有确定性价值的长赛道。

　　在这条确定的价值长赛道上，量子之歌成长为最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商，并且展现出不俗的业绩。2023财年Q2财报显示，量子之歌成人个人在线学习业务营收达到7.04亿元。

　　在不俗业绩的推动下，量子之歌的财务健康度也在同步提升。截至2022年12月31日，量子之歌可动用资金储备5.257亿元，较截至2022年6月30日的3.991亿元，增长了1.266亿元。这意味着它进一步增强了抗风险能力，在不确定性的周期中更容易把握确定性。

　　尽管经济在回暖，但资本依然保持着审慎的投资心理，标的是否值得出手，首要的还是看业绩是否出色和坚韧。

　　正如李鹏所言：“量子之歌已经具备了蓬勃发展所需的韧性和灵活性，在大众个人发展和终身学习需求愈发强烈，且政府大力推进终身学习的背景下，市场机会是巨大的，我们仍将延续发展轨迹，帮助学员提升个人价值，并为股东创造长期价值。”

　　领先的地位和优质的业绩，也让量子之歌持续获得资本的青睐，其上市后股价保持着平稳趋势。在教育行业大调整、各教育机构股价纷纷下滑的形势下，量子之歌还能稳住股价难能可贵。

　　这不仅源于它进入一条确定性的的价值赛道，也在于相比其他同行具备独特的竞争优势。

　　稳住基本盘：长坡赛道里的“细分战略”

　　在一个具备长期价值的赛道里，凭借优势建立护城河是企业最为理想的竞争状态。

　　《一点财经》认为，在成人兴趣学习赛道上C端用户是企业的基本盘，竞争优势体现在稳住基本盘的前提下挖掘增量。这需要企业通过业务的细分战略触达多个领域，并且动态地调整各业务的比重，从而实现降低风险、稳健发展。

　　量子之歌在打造旗下平台“启牛学堂”“讲真”和“千尺学堂”的过程中，显露出这种战略思路和竞争优势。

　　“启牛学堂”主打的是在线金融素养学习服务，截至2022年11月30日拥有约5970万注册用户，为量子之歌贡献了主要的收入来源。

　　市场潜在的庞大需求，为“启牛学堂”添加了增长引擎。相对来看，国人的金融知识知晓率跟其他西方国家相比较低。截至2020年，中国成年人的金融知识知晓率不超过35%，远低于美国(57%)或英国(67%)。

　　较低的用户渗透率，让在线金融素养学习成为中国个人兴趣学习市场中增长较快的细分赛道——将从2021年的65亿元大幅增长至2026年的171亿元，复合年增长率为21.3%。这块快速增长的市场吸引了众多平台涌入，而“启牛学堂”成为其中的佼佼者，并迅速成为中国最大的成人在线金融素养知识学习平台。

　　在“启牛学堂”飞速发展之际，量子之歌并未选择一味在金融素养学习领域突飞猛进，而是将触角扩展到了金融素养学习之外的领域。推出了终身学习平台“讲真”和中老年兴趣学习平台“千尺学堂”。

　　拿“千尺学堂”的目标用户群体来说，不仅用户基础庞大，而且有着多样化、差异化且旺盛的学习需求。他们并没有停止学习之路了，而是期望获得更加丰富和有价值的生活。前程无忧发布的《2022老龄群体退休再就业调研报告》显示，68%的老龄群体退休后有强烈的就业意愿，46.7%的老人希望寻求个人和社会价值。“千尺学堂”就瞄准了这块潜在的市场，获得出色的增长性。财报数据显示，由讲真和千尺学堂组成的其他个人兴趣学习业务营收2.051亿元。

　　从单一品牌一枝独秀到多品牌多平台百花争艳，无疑能增强企业的风险抵抗能力，提升企业韧性。

　　而且在多个平台的全面增长下，量子之歌的用户量明显提升。2023财年Q2财报显示，截至2022年12月31日量子之歌的注册用户规模达7780万，较截至2021年12月31日的3720万增长109.1%;付费用户规模约40万，较去年同期增长33.3%;

　　在稳住基本盘的基础上拓展新用户，极易形成扩大规模的网络效应。它指的是平台对一名用户的价值，取决于使用这个平台的用户总数。用户越多，平台价值越大，反过来又进一步吸引新用户，形成正向循环，最终让整个平台价值更高、发展更为稳健。

　　量子之歌，就走在这条正确道路上。

　　“C+B”：通往“成长彼岸”的船票

　　经过稳健发展阶段后，大部分形成了一定规模的企业都会进入追求新增长驱动力的新阶段。然而，很多企业往往走入误区。

　　此前在在线学习行业里，出现一些企业盲目多元化最后失败的案例。它们往往是拿着学员的预支学费去搞房地产、搞虚拟资产投资，结果步子太大超过能力边界，最终反噬自己。

　　这并不是在否定企业的多元化，而是要在自身能力的基础上进行延伸、演变。就像阿里巴巴，在推出淘宝后发现支付环节薄弱，于是逐渐孵化出支付宝，此后在物流环节发现不足于是推出菜鸟网络等等，最终形成庞大的阿里王国。

　　量子之歌也在走出相似的成长路径：面向C端推出“启牛学堂”、“讲真”、“千尺学堂”之外，它还在能力溢出的基础上，提供面向B端的企业服务，挖掘新的成长性。

　　比如，其推出了面向金融中介企业的市场服务，并于2022年6月推出企业人才管理服务，为企业客户提供内部员工管理的在线人才测评、培训和学习服务等等。2023财年Q2财报显示，量子之歌面向B端的企业服务营收达到0.823亿元，同比增长68.2%，成为了业绩增长的新引擎。

　　如今整个互联网的发展节奏，已经从面向C端的消费互联网，进入面向B端的产业互联网阶段。BAT等行业巨头已经加快了布局力度，量子之歌是在顺应整个行业大势。

　　另外，聚焦到成人在线学习市场，进军B端是量子之歌能力溢出后的必然趋势。

　　本身，量子之歌的课研和科研能力，可以将其擅长的“学习服务”模式转嫁至B端客户，而在市场竞争日益加剧，企业执着提升效率的大背景下，企业员工能力的提升就显得格外重要。一边是量子之歌有能力，另一边是市场有需求，再加上B端业务的特性决定了业务的稳定性和延续期都要超过C端业务，因此对于量子之歌而言，B端业务是非常值得挖掘的价值板块。

　　其实这样的价值板块在成人学习赛道还有不少，关键在于，如何跟量子之歌一样，用精准眼光在确定性的长坡赛道里，通过建立护城河占据稳健发展态势，然后利用能力的自然衍化提升成长性，占据头部的领先地位。

　　通用电气前CEO杰克·韦尔奇就曾提出过“数一数二原则”，指的是在全球竞争激烈的市场中，只有领先对手才能立于不败之地。任何事业部门存在的条件就是市场上的数一数二，否则就会被淘汰。

　　在未来的成人在线学习里，这条原则依然奏效。

　　结语

　　此时此刻，信心比黄金重要。

　　对于资本而言，正在通过三大“标尺”——确定性、稳健性和成长性，找准标的物的价值高地，筑牢投资信心。

　　通过多项指标性数据，可以发现量子之歌所在的成人学习市场，是一条确定的有价值的长赛道。而透过量子之歌最新发布的财报，可以发现其C端业务的稳健性和B端业务的成长性。

　　三大“标尺”，量出成人学习市场和量子之歌的价值高地，给资本带来充足信心。更多类似的赛道和选手出现，中国经济增长的引擎也就越强劲。