网贷行业马太效应凸显 转型消费金融无优势

 　　一匹将要脱缰的野马在2016年终被勒住。

　　在监管灰色地带的互联网金融，尤其是个体网络借贷(P2P)此前已经在中国野蛮生长了9年。而席卷全国的互联网金融专项整治和P2P网贷监管办法双管齐下后，行业是正在凋敝还是仅仅是挤出泡沫?

　　关键词一：马太效应

　　首先来看两项年度数据。

　　P2P网贷平台数在一年间急剧减少。根据网贷之家、盈灿咨询统计，截至2016年12月底，网贷行业正常运营平台数量达到了2448家，相比2015年底减少了985家，全年正常运营平台数量维持逐级减少的走势。

　　东边不亮西边亮。成交量比上一年翻了一番，突破2万亿元。2016年全年网贷行业成交量达到了20638.72亿元，相比2015年全年网贷成交量(9823亿元)增长了110%。

　　“成交量数据上升比较快，按理说2016年市场流动性也不紧张，不知道为什么网贷还增长这么快，”一位市场观察人士对澎湃新闻表示。

　　盈灿咨询高级研究员张叶霞对澎湃新闻解释道，成交量增量大部分来自较大的平台，“可以说行业的数据表现基本是大平台决定的。”

　　具体而言，2016年成交量前100家的P2P占到总成交量的75%，前200家占比85%，前300家占比90%。换言之，剩下的2100多家的交易量才占整个行业的10%，平均每家的年交易量不到1亿元。

　　2017年平台总数会有什么样的变化呢?

　　张叶霞表示，由于平台整改的脚步尚未停歇，预计2017年网贷行业运营平台数仍将进一步下降，具体下降速度取决于备案及合规情况。若按目前下降速度测算，2017年底或将跌至1200家左右。

　　另一位接近监管的研究者对澎湃新闻表示，“中国互联网金融协会那边有个说法，最终网贷机构只会剩下200家，而且这200家都是协会会员。当然这是一个很漫长的过程。”

　　关键词二：改道消费金融

　　2016年8月24日，监管靴子落地。

　　在《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》正式出炉之前，有互联网金融企业CEO在与监管层的闭门会议中“吐槽”这个无金融牌照、无监管法律的行业：“我们都是提着脑袋做事，一不留神就会被定性‘非法集资’。”

　　但是监管后，有人又不开心了，只能改道消费金融。

　　暂行办法中，最醒目的是第十七条的借款金额限制：同一自然人在同一网络借贷信息中介机构平台和不同平台的借款余额上限不超过人民币20万元和100万元;同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台或不同平台的借款余额上限不超过人民币100万元和500万元。

　　原本依赖“大单模式”起家的平台不得不宣传开始做小微，或者直接杀入消费金融领域。一时间，“十万亿市场”成为大家瞄准的蓝海。但这个领域是否人人做得，业界是有疑惑的。

　　“消费金融分成两个方向，第一个是无偿现金贷，第二种是有偿性的。无偿性的就有很多互联网巨头在里面，蚂蚁和京东，未来的集中度非常高。基于场景的话，未来会有很多细分场景，比如旅游加上互金，或者是家装加互金，但互金在很多细分领域没有很明显的优势，”张叶霞表示。

　　虽然没有明显优势，但是张叶霞认为也不会有系统性风险，“苏宁消费金融是10.37%的坏账率，但是银监会批准设立的消费金融公司的坏账率只有4%左右，银行也在做消费金融，不良率基本上是1%左右。消费金融基本比较小额，坏账相对可控，很难发生系统性风险。”

　　中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼则认为，“网贷为金融消费需求提供帮助，作为下一步转型方向是可预期的。但网贷做消费金融没有牌照，消费金融领域的不良率又居高不下，网络借贷平台如果没有相应的风控能力，做到后面也将是‘一地鸡毛’。”

　　也有P2P高管完全不看好消费金融，压根不打算进入该领域。比如石投金融创始人、董事长宋梅对澎湃新闻表示：“以前P2P是靠高收益覆盖高风险，而做消费金融，高风险依旧存在，高收益没了，看上去是一个蓝海，迅速变成了红海。在没有核心风控的情况下，所谓的‘秒贷’‘半小时放贷’都非常危险，所以我坚决不碰消费金融。毕竟在没有场景的情况下，BAT都不一定敢做。”

　　关键词三：借道金交所

　　暂行办法发布后，除了借款额度限制，P2P平台还被要求银行资金存管、禁止债权转让，并预留十二个月整改期。与此同时，曾经动静不大的地方金融资产交易场所开始活跃，作为信息中介和交易场所，开始承接P2P平台的“大单”作为底层资产，并将其拆分成小额资产转让给个人，包括很多不合格投资者，从而达到私募债“公募化”的效果。事实上，各地的金交所、金交中心、股交所、股交中心私募债、定向融资、股权质押、ABS等非标资产非常盛行，P2P借道融资早就不是新鲜事。

　　而这种模式被监管点名整治。1月9日，证监会清理整顿各类交易场所部际联席会议在京召开，证监会主席刘士余主持。会上明确指出，一些金融资产交易场所将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行，将用半年时间集中整治，切实解决交易场所存在的违法违规问题。

　　会议还指出，通过地方交易所摸底调查结果表明，目前国内共有1131家交易场所，从区域看，交易场所数量超过50家的主要分布在东部，分别为大连86家、河北79家、上海71家、江苏70家、青岛66家、浙江66家、辽宁57家、黑龙江56家、北京50家，国内违规交易场所已超过300家，占比接近30%。

　　而在这场清理整顿之前，“侨兴债违约事件”爆发，俗称“四板市场”的股权交易所被推上风口浪尖。

　　粤交所，全称广东金融高新区股权交易中心有限责任公司，是国内40家区域性股权交易中心之一，由广东省人民政府金融工作办公室直接主管。去年12月，惠州侨兴电信工业有限公司私募债产品到期无法兑付，在该产品中，侨兴电讯和侨兴电信为私募债的发行主体，产品由广东金融高新区股权交易中心备案，并由其将产品信息发布到招财宝平台上。

　　侨兴债一事，激起了舆论对于金交所等地方资产交易所失控的担忧。目前金交所主要负责监管主体为地方金融办，但真正的处罚和监管尚未到位。

　　在上述清理整顿会议召开之前，董希淼就对澎湃新闻表示，“金交所一定是2017年监管的重点，今年一定会出台对金交所清理整顿的文件以及相关活动，网贷平台可以跟金交所合作，但是一定要在合法合规范围内，金交所一定要负起审核的义务，侨兴债就是负面例子。”

　　而市场评论人士江南愤青、仁和智本资产管理集团合伙人陈宇认为，金交所严格监管实施困难，“在网贷‘借道’之前，中国每个省份都有一到两家金交所，但是从来没有真正启用过。后来这一波‘流量公司’——也就是互联网公司收购了他们，把它们作为通道，生意才开始做大。我觉得粤交所这种出了事情的很可能会被严格监管，但是绝大多是相安无事的交易所还是会被听之任之。所以这事情暂时没法判断。”

　　新的一年，互联网金融专项整治进入攻坚期，暂行办法这项合规大考也进入预留12个月的整改期的下半程。

　　“互联网金融专项整治，特别是非法集资的打击需要进一步深入人心，有些老百姓还不是很了解，投资者教育还不够完善，从这个角度讲，互金整治才刚刚开始，还有大量的工作要做，”董希淼称。