和君资本林子力：教育行业满地鸡毛，同时也遍地黄金

　　3月31日，蓝鲸教育“神仙会”第二届沙龙举办，以“融合·探索”上市公司跨界教育主题，我们力邀9位与上市公司相关的“上神上仙”们齐聚一堂，切磋上市公司跨界教育的“资式”。

　　在圆桌论坛第二场中，围绕“一二级市场：标的之争”，光大控股董事总经理兼股票投资主管吴元青、和君资本合伙人兼和信融智副总裁林子力、首控基金合伙人吕国文、中关村互联网教育创新中心总经理杨丹，结合自身经历与对行业的观察，与大家分享了自己的观点。

　　以下是和君资本合伙人、和信融智副总裁林子力的分享。

　　和信融智是和君集团旗下主要做PIPE投资业务的投资机构，主要负责投资二级市场的上市公司，但是和一级市场又有紧密联系，因为我们投完上市公司后，还要以上市公司为平台去看一级市场的项目，帮助它们整合资源。

　　今天我主要想跟大家分享我做教育投资时的一些看法和感受。

　　首先，做教育投资一定要非常懂这个行业。这几年教育行业非常热闹，各方力量都跑进来，但是当我们切实地去和一些企业聊时，很多企业却表示自己过得非常差。比如做K12课外辅导的企业，当好未来进入到它所在的城市时，它就会感觉到压力非常大。他说，“我都觉得快活不下去了，还有很多人和我说教育行业非常好，哪里来的结论?。” 所以，教育投资这几年表面很热闹，但是做投资是一定需要很懂行业才行的。

　　我个人认为，对于教育投资，不能只看教育行业的整体分析，而是要做好细分行业的研究，深入进去。比如职业教育是最近的一个投资热门领域，但细分起来就不一定了，不同职业教育细分领域相差很大，像VR技术培训的职业教育目前来看并不是一个非常好的投资机会，因为职业教育往往和其针对的产业相关联，而VR技术培训所针对的VR产业在近几年会呈现一个非常平缓的发展态势。

　　所以做教育投资一定要懂具体行业，如果不懂，仅仅是因为听到这个行业整体非常好的论断就去投，就会遇到很多坑。目前，整个教育市场呈现出这样一种状态：满地鸡毛，但是同时也遍地黄金。投资人需要懂行，才能在细分领域发现好的标的。

　　其次，教育投资一定要注重投后的运营，做赋能式的投资。如果你真正能够帮助到被投资的企业不断地优化它的方向选择、运营和管理，就能改善它的基本面，如此，才能达到双赢的状态，即一方面，企业得到了发展，另一方面投资也能保障安全、获得不错的收益。

　　教育行业的运营学问有很多，今天和大家分享两点运营方式，希望对大家有启发。

　　第一，利用教育本身的外溢效应去做资源互换。

　　教育投资里面两个东西很重要，第一个是这个教育机构做的教育是不是好的教育，是不是能够为人的成长带来价值，这是好的教育投资标的的基础。但是还不够，因为很多好的教育机构从财务角度上来看，增长情况不好。比如，牛津大学如果只看它的学费收入增长的话，投资上看可能不是一个好的标的，因为其导师制，其为了做精品，它学生扩张速度快不起来，学费增长曲线看起来不会太性感。第二个重要的是看是不是能够在其他地方变现，利用教育的外溢效用去变现是一种很好的做法。比如，像牛津大学这样的学校，因为它的声誉很好，因为它有很多能够为地方带来人才、发展地方经济的概念，如果它愿意来中国开分校，会换来很多资源比如土地、政策等，这个增长会比它的学费看起来要漂亮得多。

　　再比如，有很多开发区引不到人才，原因在于开发区周边没有很好的K12教育。如果你是一家质量很好的K12机构，可以去和一些有诉求的开发区合作，相当于解决了开发区关键的配套设施建设，这本身就为开发区的招商创造价值，就可能会换得很多开发区政策上的支持。

　　所以，不要单纬度地从教育本身去考虑问题，单纯那样看会觉得这个行业的机构发展很慢，一定要在运营中看它的外溢的效应究竟能带来什么。利用这种外溢效应去考虑资源互换，可能会打开不错增长和盈利空间。

　　第二，通过标准化产品实现获利。

　　第二种值得关注的运营方式就是通过好教育打造好名声，通过标准产品来变现。投资是在投企业的赚钱能力、也是在投资企业未来的赚钱能力，教育是一个典型的需要厚积薄发的领域，它会慢，但是做好之后会有很好的品牌效应，在做慢教育的同时，存在通过标准化产品，去把慢教育经营出来的品牌资产变现的可能性。

　　举个例子，海底捞之前找过我们谈转型的事，它面临的问题和教育类似。海底捞每个门店的打造需要培养店长与服务员，但将这些人培养成较高的服务水平，并非一日之功。所以，海底捞门店扩张速度就存在问题。

　　在这种情况下，我认为海底捞的做法非常好。它的战略是这样的，门店不上市，或者不在这上面赚钱，它只做声誉与品牌，让所有的消费者非常认同海底捞。但是与此同时，海底捞通过标准化产品将其变现。海底捞下面有一个公司叫蜀海投资，它是做火锅底料的，通过这种标准化产品，就能实现标准化产品的规模化放量变现。这和黄冈中学有了名气之后，通过卖试卷、卖辅导书等可以做成一定的规模是同一个道理。

　　总结一下，如果要在教育行业里面投资，第一要非常懂行，第二要懂运营，如此才能获得比较好的收益，达成多方共赢的格局。

　　此外，我分享一下对于教育行业未来趋势的看法。

　　第一，教育行业未来的企业估值会回归理性，不同企业之间估值、发展状况将会持续分化。

　　现在教育行业很热，好的标的竞争很激烈，估值很高。任何一家比较好的教育公司，通常都已经有很多投资机构登门拜访过了。

　　但是，从今年的形势看，我们判断，不久的将来教育企业估值会不断回归理性。这其中主要有两方面原因：首先，因为IPO加速，供给增加及去年两百多家限售股今年解禁，将会给二级市场带来冲击，二级市场的企业估值中枢会下移，这样的示范作用也势必会引导教育行业一级市场降温。其次，很多企业一些寅吃卯粮的发展方式短期看起来有一定成效，但是不具备可持续性价值，泡沫破灭后也会引导估值的预期回归理性。

　　就教育投资市场而言，它会从原来资产证券化水平很低、大家蜂拥而入、抬高估值的状况慢慢潮水退去。教育企业应该回归到价值创造的本分的道路上来，要看看是否能真的解决客户的切实问题，满足需求，吹牛和透支不具备未来意义。

　　第二，整个教育行业的并购趋势将会加剧。

　　不同的教育企业产生分化后，资源将会大量、持续地涌向好公司，在这场赛跑中获胜的好的教育企业，将会获得整合存量教育资产的好机会，并购趋势会持续加剧。放眼未来，随着IPO的加速，还极有可能出现上市公司并上市公司的状况。

　　此时，教育投资人需要问问自己，我是不是能真的眼光独到地找到好的投资标的?我是不是真的能够为我投资的公司提供价值、赋能，使得它不断变好，能够整合其他的教育资源，持续提高企业未来的赚钱能力?

　　最后， 未来的市场，一定是以教育为初心做商业的企业整合那些以商业为初心做教育的企业。中国的教育的确有非常多值得改变的地方，这个行业里面的每个人都重任在肩，我们和君、和信融智希望与大家一起合作，在资本端发力，投资能够为社会贡献价值的好的教育标的，并通过运营让其持续变得更好，进而为中国教育的进步贡献一份力量。