乐视网两次换道超车收获百倍成长 再次换挡还能成功吗

　　4月19日晚间，乐视网发布了2016年年报。年报显示，乐视网去年营业收入达到219.5亿元，同比增长68%，这也是其营业收入首次突破200亿大关，净利润比去年微降3.19%。

　　公告甫一出，即迎来众多解读。有从其营收增长角度来看乐视网未来发展潜力的，有从财务角度来剖析乐视资产负债、现金流、利润的，也有对乐视后期成长性进行质疑的，不一而足。

　　在乐视成为一种行业“现象”的当口，其上市部分乐视网也如影随形地在众多券商机构、投资大户、散户眼前挥之不去——去看看各个股票论坛吧，乐视网总能成为数千只股票里被讨论最活跃、最热闹的那一只。

　　乐视网之所以能有这种“能量”，是因为其在短短6年时间里带来的“荷塘效应”——乐视网增长太快了!6年营收增长近百倍，达到219.5亿元;市值从IPO时的43亿元上涨到现在的600多亿元，高峰时期超1500亿元。

　　梳理乐视网发展的历史，大体可以分为3个时期，一是IPO前后，二是从2013年至2016年，三是2016年11月至今(乐视称为战略第二阶段)。第一个时期是乐视视频迅猛发展时期，凭借独到的对知识产权的重视，乐视网用极低的价格购买了大量正版影视版权，通过付费会员、版权分销推动了自身快速发展。第二个时期，推出超级电视，“大屏生态”诞生，“平台+内容+硬件+软件+应用”战略理念付诸实施。第三个时期，乐视调整战略节奏，开启第二阶段的精细化运营。

　　前两个时期，乐视网实现了近百倍的快速增长，也为投资者带来了巨额的回报。进入第三个时期，乐视网还能不能延续辉煌?笔者在这里通过梳理乐视网6年增长近百倍的成长史，试着寻找进入第三个时期后乐视网能有什么样的表现。

　　开辟新赛道 IPO一骑绝尘

　　众所周知，乐视网是以视频起家的。在很多人的印象里，2010年前后乐视网横空出世。其实，在此之前的2004年，乐视网成立。而从成立伊始，就开始深耕内容领域——大量购买版权。

　　但当时的环境是，整个行业对于视频版权不够重视，认为视频是可以免费获取的，只要通过广告就可以获得收入。因而绝大多数视频网站在早期把钱烧在带宽、服务器及线上推广上，眼里只有PV和广告收入，不注重内容投入。

　　乐视网购买版权还遭到嘲笑。但就是在这个时候，乐视网以“白菜价”收购了大量版权内容。根据招股文件，2007年乐视网采购电影、电视剧的均价为1.74万元/部，2008年为2.68万元/部，2009年采购量为前两年总和的7倍，均价只有1.47万元/部。这三年的版权采购费用加起来只有5850万元。

　　随后几年，中国打击盗版日益严厉，版权内容价格也开始蹿升。这时人们才发现，很多独家网络版权竟然都在乐视网手中，这让后者发展出了颇为奇特的业务——版权分销。乐视网招股说明书显示，2008年乐视网版权分销收入近340万元，2009年则突破1000万元。

　　携多年持续盈利的战绩，乐视网于2010年8月登录创业板。当时，在Alexa发布的中文网站排名中，乐视网排在100名之后，远低于优酷和土豆的地位，因此也受到不少人的质疑。但这并不能影响乐视网的上市和资本的追捧。登录创业板首日，乐视房开盘价达到49.44元，较29.2元的发行价高出20.24元，涨幅达69.32%，而2010年收官，股价上涨至64.38元。

　　在其他视频网站看到版权的重要性而群起效仿致使版权价格越炒越高的时候，乐视网又跳到了另外一个岸上——2010年乐视影业成立，开始走上影视自制之路。

　　正是凭借领先的版权意识、“内容为王”的意识，乐视网其第一个发展时期成为中国视频网站中首家IPO的企业，也是唯一一家实现多年持续盈利的视频网站，这一记录至今仍未被国内任何一家视频企业打破。

　　搭建生态系统 重塑收入结构

　　2011年和2012年，乐视网连续两年高送转，2011年10股送转12股派息1.5元(含税)，2012年10股转9股派0.73元(含税)，至2012年年底，股价收至18.79元。以后复权计算，乐视网2012年股价高达78.85元，投资者回报为170%。

　　2013年，对于乐视网来说是值得记住的一年。这一年，乐视网的收盘价达到创记录的324.55元(后复权)，市值超过300亿元，超越优酷土豆，成为中国市值最高的视频企业。

　　刺激股价迅猛增长的一个重大因素在于，乐视超级电视机推出第一代，“大屏生态”正式诞生。乐视网同时具备了“软”和“硬”的特质，在投资者头脑中具备了对标“苹果”的潜质。而乐视网在第一个时期(2012年)提出的“平台+内容+硬件+软件+应用”的生态理念也有了实践的土壤。

　　乐视联合创始人刘弘表示，乐视网致力于成为全球领先的互联网储备、传输平台，一站式为用户提供云视频服务。乐视网的平台、内容、硬件、软件、应用战略互为支撑、相辅相成。(这也是人们看到的乐视频频提到的“乐视生态”。)

　　超级电视的推出在极大获得投资者认可的同时，也催生了乐视网应收的重大变化。2013年前，乐视网的主营业收入还仅仅限于网络高清视频服务收入、版权分销收入、超清播放服务收入和广告发布收入等“窄视频”服务收入。

　　但从2013年起，乐视网的主营业务收入开始变为广告、终端和会员发行业务。2013年主营业务收入也实现比上年超过100%的增长。

　　有行业分析人士称，正是基于“平台+内容+硬件+软件+应用”架构的生态理念，让乐视网彻底与中国的其他视频网站区别开来，真正成为横跨互联网和制造业的企业，也实现了其在第二个时期的快速增长。

　　当然，在这一个时期也出现了一些问题，但是从暴风集团、PPTV和BAT等互联网企业进军电视硬件领域模仿乐视模式来看，乐视“平台+内容+硬件+软件+应用”架构的生态理念已经备受认可。

　　战略第二阶段 营收质量升级

　　2016年11月，乐视创始人贾跃亭发布致全员的一封信《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没 还是把海洋煮沸?》，标志着乐视进入战略第二阶段(本文指的第三个时期)。

　　贾跃亭表示，“第二阶段目标非常明确，希望保持用户数量的规模化快速增长和正向现金流的快速增长，以及上市公司开始进入到利润快速增长阶段。”

　　在新阶段里，乐视7大子生态将纵深发展、非上市公司板块业务以经营为导向、上市公司以实现全面盈利为目标;子生态之间强强化反，不断创造全新生态价值;全球化战略扩张也告一段落，阶段性聚焦现有中、美和印度三大区域价值市场，分步取得真正突破。

　　首先，乐视在组织上进行了变革。配合战略节奏的调整，陆续展开了生态销售与服务平台(中国)的组建、多位核心高管任命等几大组织调整，并宣布成立全球互联网技术及EUI平台，加速乐视生态型组织自进化。

　　其次，对于非核心业务、高烧钱业务主动“瘦身”，包括乐视体育放弃中超、亚冠等赛事版权，乐视网将乐视商城剥离上市公司等等。

　　再次，注重对大屏生态的精细化运营，力争在3年的时间里实现大屏生态非硬件收入累计超过200亿元。大屏生态在2017年实现盈亏平衡，并在2018年和2019年全面大幅盈利。一旦这一目标实现，仅2017年即可为乐视网录得约5亿元的利润。

　　资深投资人二月立春认为，乐视上市公司业务因为融创战略投资的落定，早就稳定下来并有序展开了，这是乐视上市公司有史以来资金最为充沛的时段;同时，乐视视频和电视业务已经有惊喜呈现，电视新品产研供销都上了新台阶，线下铺货也在积极进行中。

　　他还指出，更重要的一点是，乐视电视广告全面提价，3月以后各类广告会不断登上超级电视，用户知道这种广告的价值是传统电视台不能企及的。而除此之外，乐视大屏生态运营也得到不断深化，游戏、教育、购物获得实质性推进。

　　因此有投资者认为，在发展理念(“平台+内容+硬件+软件+应用”架构的生态理念)正确的前提下，乐视2016年度的利润虽然受到舆论风波和资金压力的影响，但2017年在进行战略节奏调整之后，乐视网有望获得一次新生，实现其第三个时期的持续、快速发展。

　　乐视网从IPO到现在已经走过近7年的历史，因前瞻的眼光和布局，中间经历了两次蜕变，如今，时代正推动它开始第三次蜕变，乐视网营收质量双升级能不能成功，不妨拭目以待。