Netflix和亚马逊的这个共同点促使它们获得了迅猛发展

　　据外媒报道，对于这些变革行业、获得两位数字增长以及重新投入全部利润来追求长远发展的科技巨头来说，要衡量它们的真正价值并非易事。

　　当市场普遍处于规避风险的情绪之中的时候，这样的公司往往会将其产品价格降到极低的价位。如果它们在乎短期利润，那么它们是绝不会这样做的。

　　我们几乎无法用短期收益或自由现金流(FCF)来衡量像Netflix和亚马逊这样的公司。

　　截至3月6日收盘时，Netflix和亚马逊的股价在过去三年中分别增长了379%和304%。它们的市值分别达到了1410亿美元和7440亿美元。比较而言，Alphabet、Facebook、微软和苹果的股价在同期分别增长了96%、128%、113%和38%。而同期纳斯达克股指才增长了49%。

　　当然，里德-哈斯廷斯(Reed Hastings)和杰夫-贝索斯(Jeff Bezos)的公司这些年做对了很多事情，从而证明了其股价增长的合理性。得益于国际化扩张，Netflix的流媒体用户数量几乎增长了一倍，增长到了1.18亿美元。该公司还成功地进行了产品和服务提价。亚马逊的营收增长了一倍以上，这主要得益于它的电商、卖家服务和AWS云服务的大幅度发展。

　　这样的成功让投资者开始重新思考他们究竟该如何看待Netflix和亚马逊的核心业务的长期价值。例如，Netflix订阅流媒体服务的让别人难以匹敌的规模，以及它提供的让别人难以匹敌的内容预算，究竟是如何保障其大幅度的用户数量增长和超强的定价能力以及让区域性和小众内容投资获得回报的独特能力的。而亚马逊的电商规模——不仅是指用户数量和产品销量，而且还指第三方卖家及其仓库/物流基础设施——以及独具特色的Prime会员服务，究竟是如何推动其零售份额不断增长以及向实体店领域拓展的。

　　截至2017年底，根据其1450亿美元的企业价值(市值加负债净额)，拥有1.18亿个流媒体用户的Netflix的价值是平均每个用户1200美元。一些分析师预测，到2020年，它的用户数量将会达到1.9亿。根据这个数字来算，Netflix的价值是每个用户760美元。如果你觉得这样的估计比较保守，该公司到2020年的用户数量应该达到2.1亿，那么根据你的这个数字计算，它的价值将下降到大约每个用户660美元。

　　现在，假设Netflix在2.1亿个用户的基础上可以产生20%的FCF利润率，而且它还每个月向他们收取14美元的服务费用，那么它在2020年将能够产生超过70亿美元的现金流。而Netflix现在需要的现金是这个现金流水平的20倍。这在几年内都无法实现，即使该公司花钱的方式开始变得更保守。

　　同样的，如果亚马逊在2021年预期3970亿美元营收的基础上拥有8%的FCF利润率——这是沃尔玛利润率的两倍，但考虑到亚马逊服务营收来源的可靠性，这是有可能实现的——那么它在2021年将会产生大约320亿美元现金流。亚马逊现在需要的现金是这个现金流水平的23倍，这就要求它明显放慢支出的速度。

　　这些当然都是大致的估计数字。但是，它们可以与像Facebook这样的公司形成有趣的对比。Facebook的营收增长态势非常很强劲。它在今年的营收有望增长36%。但是，它的利润也很高。

　　尽管一些大宗资本投资可能会压缩利润，但是马克-扎克伯格(Mark Zuckerberg)的公司现在的现金需求只是其2020年预期每股收益10.49美元的17倍。

　　现实的情况是，你可能用传统的收益和现金流指标来衡量Facebook，但是你无法用同样的办法来衡量Netflix或亚马逊的价值。Facebook高额的短期收益和现金流给投资者提供了一个很好的尺度，让他们可以预测该公司未来几年的盈利能力，并相应地衡量它的价值。

　　由于Netflix和亚马逊不具备这样的尺度，因此在乐观者看来，它们的未来发展前途将不可限量。