市场要求高估值高企盈利增长放缓 科技股迎来拐点？

　　7月30日消息，据彭博社报道，尽管业绩不俗，Facebook、英特尔、Netflix等科技公司股价却都出现大跌，这凸显出市场对该行业有着很高的期望。不过该类股票也确实面临着各种风险，而且市盈率接近2009年以来的最高水平，盈利增长预计也将自2014年以来首次落后于市场。

　　受益多的人，也被要求承担更多。对于有望即将迎来两家万亿美元市值级别的公司亚马逊和苹果的科技板块，投资者的要求高的吓人。

　　投资者们正在失去耐心，他们的要求实在是太高了。就在本周，录得高达42%的季度营收增长的Facebook却遭受了美国股市史上最严重的打击——单日狂跌18.96%，市值缩水近1200亿美元。

　　还有英特尔，该公司新出炉的财报超出了所有分析师的预期，市值却蒸发了足足200亿美元。几天前，流媒体视频公司Netflix股价暴跌，尽管其季度净利润增幅达到了惊人的六倍。周五，亚马逊勉强维持住上涨势头。

　　对于大多数的公司来说，这种业绩表现都可以说是数十载难得一见的。但对于已经经历了9年牛市的软件和互联网巨头来说，市场高预期带来的压力正在显现。此时正值投资者突然有了在别的地方投资押注的机会。

　　“这真的是该热门行业的盔甲上很长一段时间以来所出现的第一个裂缝。”芝加哥管理投资公司North Star Investment Management的首席股票策略师布拉德·科恩(Brad Cohen)说道，“我们或许正来到了一个转折点，面临这些公司究竟能够变得多大的疑问。”科恩目前管理的资产规模达到13亿美元。

　　仅仅业绩超过华尔街的预期是不够的。在36家已公布季度业绩的科技公司中，除了一家以外，其他公司的业绩全都超过了分析师的预期。而在业绩公布后的五天里，它们的股票却平均下跌了3.5%。相比之下，标普500指数成分股同期上涨0.9%。

　　投资者正对进入更加成熟的阶段的科技行业提出更多的要求，希望那些公司承担新的责任，对它们有着新的期望。各家公司正以不同的方式来应对这一新现实，效果不尽相同。

　　社交媒体公司经历着最动荡的时刻：世界已经意识到这些威力强大的服务会影响选举结果、传播假新闻和大规模收集个人数据。Facebook和Twitter的新财报显示出解决这种担忧的早期尝试带来的影响。

　　对于其他的公司来说，行业成熟带来了不同的挑战。Netflix不再是一个新兴的流媒体服务。它是好莱坞的巨头，投资者期望该公司每个季度都能表现出色。谷歌有更多的时间来适应中年时代，到目前为止，它还能够同时保持收入和盈利的增长。对于硅谷来说，英特尔可谓老掉牙了，但它正努力做好自己的下一个增长故事——10纳米芯片技术。

　　没有哪家公司比亚马逊被市场寄予更高的期望。亚马逊股价在2018年累计上涨了55%，因而能够在与苹果争夺成为美国第一家市值达到13位数的公司的较量中不落下风。周四，杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)的在线超级商店发布的业绩令投资者备受鼓舞。它在最近6个月里取得的净利润比前七个季度的总和还要多。

　　财报发布后，该股出现上涨，但此后回吐了大部分的涨幅。

　　亚马逊仍是一个关于遥远的未来的故事——不是现在，也不是明年。假设其2019年的盈利达到分析师预测的117亿美元的两倍，市值达到1万亿美元，那么它的市盈率会高达43倍，是标准普尔500指数平均估值的两倍多。

　　并不是所有的科技公司都这么昂贵。但便宜的也没几家。科技板块预期市盈率达到19倍，较标普500指数高出10%，几乎为2009年以来的最高水平。

　　资产管理公司Nikko Asset Management首席全球策略师约翰·韦尔(John Vail)在电话采访中表示：“投资者对科技行业相当热情。每当他们的增长预期下降，一些估值较高的股票肯定会受到损害。”

　　此外，根据分析师的预测，截至9月的这个季度将会是2014年以来首次出现科技企业盈利增速落后于市场其他行业版块的情况。电脑和软件制造商预计将在7月至9月期间实现18%的盈利增长，低于标普500指数的21%。

　　科技公司的利润增长预期将自2014年以来首次落后于市场

　　对于今年涨幅3倍于大盘的股票，其优势减弱对于那些认为顺势交易已经太过了的看跌者来说是有利的。虽然没有人怀疑创新的潜力，但就目前而言，科技股的盈利增长看起来很一般，估值也接近前所未有的水平。

　　“如果收入增长和盈利增长均将出现下降，那么购买这些股票的成本将会增加，你的回报因而会更低。”旧金山投资管理公司BOS的合伙人迈尔斯·范德威利(Myles VanderWeele)通过电话表示，“这只是一个数学事实。”他目前管理着45亿美元的资产。

　　在今年前三个月飙升35%之后，盈利增长率预计将在接下来的四个季度中全都呈现放缓，在2019年初放缓至5.5%。

　　当然，美元走强和监管审查日益严格也是两大不利因素。减税的红利明年就会消失。但对于任何可能被增长概念所吸引，并追逐Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌等市场宠儿的投资者来说，问题成了还有什么能让它们与别人区分开来。

　　彭博社汇编的分析师预测显示，从本季度开始，它们的利润增长将在未来两年与市场持平，如果不是慢于市场的话。这与过去15个季度有所不同，期间它们的增长速度平均比标普500指数高出6.5个百分点。

　　“你得大量买入科技股，毕竟它们跑赢任何其它行业的股票太多了。问题是，你想为它们付出多大的价钱。”加州圣安娜的投资公司First American Trust的首席投资官杰里·布拉克曼(Jerry Braakman)指出，“当它们的盈利增长放缓，市盈率上升的时候，它们的股价会跌得更凶。”