科技独角兽也要有自己的股票指数了 空头对它很感兴趣

　　据外媒报道，私营(非上市)科技股飙升近年来到了令人眩目的高位，但只有少数VIP才能参与它们的交易。为了满足投资者不断增长的需求，一些金融公司正在创建途径，让人们可以投资那些不在公开市场上交易的高增长科技公司。

　　目前至少两个指数正在开发中，它们追踪的是硅谷一些最大的私营科技公司的股票。 其中一个名为Prime Unicorn指数，由Lagniappe Labs创建，它是初创公司的估值指数，跟踪112家获得风投的公司，其中包括Uber、Airbnb和SpaceX。预计在今年年底之前，将会出现基于该指数的交易。另外，私营股票的交易平台Equidate也在构建一个这类公司的潜在股票指数。

　　这种新指数的开发，一方面说明了私营公司股票资产类别的增长迅猛，但另一方面，也可以被视为市场泡沫的一个标志。私营科技公司的股票往往受到创始人和早期投资者的严格控制，没有人脉的投资者有时候会被拒之门外。但随着对知名公司的估值上升，越来越多的投资者在寻求入场交易。这些指数可能也会吸引那些想要进行多元化投资，但却没有时间或专业知识来逐个评估公司的投资者。

　　看跌初创公司的行情

　　对私营科技股的兴趣日益浓厚，促使一些人猜测是否会出现调整。事实上，Prime Unicorn指数吸引的早期关注者大多都是大型投资者，包括一些对冲基金，他们表示有兴趣卖空指数——押注初创公司的股价会下跌。 Prime Unicorn指数的执行副总裁迈克尔·奥斯滕多夫(Michael Ostendorff)表示，即使是一些风险投资公司的普通合伙人，也在询问空头头寸的问题，可能是为了对冲他们在初创公司的股权。

　　如果你早就在寻找一种卖空私营科技股的方法，这些新的指数可能会很有用。其支持者表示，如果有一种可靠的方式，发送价格走势的信号，让空头和多头都可以对私营股票下注，市场会变得更健康。

　　“对于这类公司后期阶段的持有者来说，从来都没有真正的对冲机会。简而言之，我们现在就是在做这件事，”奥斯滕多夫说。

　　估值的不确定性

　　构建私营科技股指数也面临着一些重大挑战。比如，当一家公司的财务信息有限时，你要如何准确计算这家公司的估值呢?即使有了这些信息，要对私营公司估值也是一门艺术。不同类型的股票具有不同的权利和保障，要如何进行处理呢?融资轮次数少规模大，要如何权衡二级市场上相对于融资轮价格来说相对较小的交易规模呢?

　　Prime Unicorn 指数针对的是机构投资者，它跟踪的是价值5亿美元及以上的公司。对这些公司估值的依据是在公开文件中找到的筹款股票价格和员工股票估值，以及有关不同类型股票有何种保障的信息。每个公司的权重是一样的，以防止像优步这样的大公司对指数影响过大。该指数不实际买入或卖出股票。投资者将会购买反映股票价值的金融工具。至于Equidate指数，一位知情人士透露说它与Prime Unicorn不同，Equidate将持有私营科技公司的股票，把二级市场股票交易数据作为计算指数的部分因素。这位知情人士表示，不同公司的权重是不一样的。

　　还有第三家公司SharesPost，从去年开始发布106家私营科技公司的估值指数，该指数无法用来进行交易，它依据共同基金投资者公开披露的资料、筹资信息，以及二级市场交易价格来确定私营公司的价值。

　　不同的方法意味着新指数涵盖的公司不同，得出的结果也不同。今年上半年，Prime Unicorn指数上涨了18.4%，而SharesPost Private Growth指数则上涨了22.9%。

　　需求和流动性方面的挑战

　　构建指数产品还面临着其他挑战。首先，像Equidate那样真正购买公司股票的指数产品，可能会发现这些股票并不是总是会在二级市场上交易，这会降低该指数的相关性。例如，Airbnb通常就不允许其股票在二级市场上出售。

　　如果缺乏需求，出售私营股票指数中的股票可能也很困难。斯坦福大学法学院的法律和商业教授乔·格伦德费斯特(Joe Grundfest)说：“这里面的复杂性很麻烦。”

　　与此同时，Prime Unicorn的衍生品结构可能导致产品难以被人接受，因为每个多头都需要与空头相匹配，反之亦然，双方都需要提前进行全额预付。该公司表示，它已将其指数授权给了一家银行，该银行将以结构性票据的形式出售它，这是一种带有衍生元素的债务工具。

　　Prime Unicorn指数仅适用于管理1亿美元或以上资金的机构投资者，受美国证券交易委员会关于机构投资者进行私募交易的规则监管。另一方面，那种自己购买股票的指数基金可能会把股权出售给更广泛的投资者群体，遭受监管的方式和其他联营投资基金一样。

　　其他公司也在考虑构建私营科技股指数。SharePost的Private Growth指数常务董事罗西特·库卡尼(Rohit Kulkarni)告诉媒体，目前可能已经有足够的需求来支持独立的指数投资产品了，但他不愿置评SharePost是否打算开放对其指数的投资。 “和12到18个月之前不同，我认为现在市场可以承受这样的产品了。”他说。

　　私营市场交易平台EquityZen的联合创始人阿提西·戴维达(Atish Davda)表示，他的公司也在研究指数，但在私营股票的价值有更好的数据可用之前，他们不愿推出产品。

　　“我们认为，这样的产品是肯定会有的，但现在市场还处在早期阶段，”戴维达说。 “仅仅是因为你能做出这种产品，并不意味着你就应该去做。”