美国：独角兽热正在制造早期阶段融资荒

　　在过去十年，独角兽彻底改变了美国风投格局。大量资金涌向少数公司。

　　十年前，在美国，独角兽投资所占比例微不足道。在2008年，此类投资仅有6笔，占当年美国风投总额的1.2%。但是在2014年情况发生了重大变化。在这一年，美国独角兽投资从2013年的26亿美元激增至136亿美元——比2011-2013年的独角兽投资总和还多。

　　快进到2018年：美国独角兽投资笔数约占总投资笔数的1.3%——一个相对稳定的占比，但是它们却吸引了大量资金。在2018年前九个月，美国独角兽一共融资192亿美元，打破了2016年全年185亿美元的纪录，创下历史新高。今年截至目前，美国共有80笔独角兽投资，占风投总额25%。换句话说，今年迄今，美国1.2%的风投交易吸引了近25%的风投资金。

　　在过去十年，美国独角兽风投(金额)所占比例从1.6%飙升至23%以上。大量资金流向少数公司，因此独角兽的交易后估值正在快速增长并不奇怪。

　　此外，美国独角兽投资的平均规模继续徘徊在历史最高水平，2018年的平均规模(3.1亿美元)明显高于2017年(2.4亿美元)，并且有望突破2016年创下的纪录(3.4亿美元)。

　　大量资金的持续涌入导致独角兽估值不断飙升。这类投资越来越多地由大型基金主导，领头的是软银1000亿美元的超级基金。许多人没有意识到，这些大型基金正在取代疲软的退出市场。大型基金和独角兽相互依赖，从而形成一个恶性循环，这也让独角兽推迟了上市时间。

　　今年迄今，美国退出总额约为800亿美元，与近五年的平均水平持平，但是退出数量自2014年以来一直在下降。

　　在独角兽投资创造各种记录的同时，美国种子和天使投资又怎样呢?

　　今年，美国天使和种子投资活动极有可能达到2014年以来的最低点，交易笔数在大幅减少。如果这种趋势继续下去，今年美国天使和种子投资活动与2015年创下的最高纪录相比将减少51%。此外，自2014年以来，首次风投融资活动(VC first financing activity)数量也一直在减少。

　　照这个趋势发展下去，美国首次风投融资活动将回到十年前的水平。换句话说，首次风投融资笔数与2014年创下的最高纪录相比将减少40%，而首次风投融资(金额)所占比例将从15.6%降至9%。

　　另一方面，在独角兽投资的推动下，美国风投平均规模从2013年的510万美元增加到现在的1280万美元，增幅达150%。

　　随着新资金涌向独角兽，早期阶段创业公司难以吸引到资金。“如今的A轮融资是曾经的B轮融资”是一种很确切的说法。若想成功融资，早期阶段创业公司需要更加成熟。

　　独角兽吸走大量资金，让早期阶段创业公司可以获得的资金大幅减少，而这正在制造一场早期阶段融资荒。

　　编译：邓桂华。