老虎证券：5G时代来临 为什么说高通已经领先于华为

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　　北京时间11月7日，高通发布了2019财年第四季度的财报。本次财报可以说是大超预期， 2019财年第四季度的营收与每股收益双双超过预期，就连对2020财年1季度的指引也是大超预期，未来随着5G的来临，高通作为这个时代的“卖水者”必将带来更多惊喜。

　　具体来看：

　　当季调整后营业收入48亿美元，同比下降17%，环比下降50%，

　　环比下滑主要是因为高通跟苹果在2019年4月16日达成和解，而和解带来了47亿美元的一次性收入，拉高了2019财年3季度的收入。

　　高通的两大业务营收专利授权业务 (QTL, Qualcomm Technology Licensing) 以及芯片/软件业务 (QCT, Qualcomm CDMA Technologies) 均超分析师预期。

　　专利授权业务(QTL)当季收入11.5亿美元，，同比增长4%，市场预期11亿美元; 当季调整后营业利润率22.9%，市场预期22.5%。​与苹果的和解除了给2019财年3季度带来一次性收入之外，苹果此后每年都要向高通缴纳专利费，而2019财年4季度高通专利收入上涨正是得益于此，除此之外，华为也因临时专利费协议向高通支付了1亿美元。

　　当季最大收入源手机基带芯片(QCT)收入36.1亿美元，同比下滑22%，市场预期35.7亿美元。手机基带芯片(QCT)同比下滑主要是因为5G前夜，换机需求延迟。

　　5G时代来临

　　2019年被称为5G 元年，在5G商用服务尚未正式开启前，头部厂商均已推出各自的5G手机产品，然而就出货量来说，受制于芯片厂商的产能影响，2019年5G手机出货量几乎可以忽略不计。

　　5G手机市场真正爆发要等到2020年。 根据IDC的数据，预计到2020年，5G智能手机出货量将达到1.235亿部, 占智能手机总出货量的8.9%。 预计到2023年，5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的的28.1% 。

　　高通华为之争

　　如果说5G时代是淘金潮，众多手机厂商想去淘金，那么掌握5G技术的芯片厂商就是这个时代的卖水者。老虎证券投研团队认为，随着进入5G时代，高通和华为实际上就是这个时代的“卖水者”，二者在芯片领域占据着第一梯队优势。

　　华为今年发布麒麟990，实现了多个“首项”，随后高通寄出一记“组合拳”，一下推出了分别占据低端、中端和高端三个市场6/7/8领域系列的5G芯片。

　　虽说是高通华为之争，其实高通在这一个领域是霸主地位，为什么这么说呢?因为华为的麒麟不对外出售，芯片于华为更像是一个竞争优势，主要用于实现产品差异化，增加自己的筹码，目前华为的旗舰机型都是用得自家的处理器。举个例子，假设市面上不同档位的手机都用的是麒麟990芯片，从体验上差不多的话，你还愿意来华为支付产品溢价吗?

　　值得一提的是，华为因为芯片产能不足的原因，目前只能做到部分芯片可以自给自足，考虑到时间和成本的问题，在目前华为低端芯片的性能还不如高通的情况下，就连自身的低端机型也是用的高通芯片。至于三星吗?虽然也出售芯片，不过5G技术上不及高通和华为，而且为了保证自己的竞争优势，通常是将自己上一代芯片卖给别人，基本上在5G芯片市场，毫无竞争力。

　　所以与其说是高通华为之争，其实高通在这一领域一直是霸主地位，像是之前提到的Vivo、Oppo，小米，LG、索尼和HMD等厂商要是想在5G时代占据一席之地，也只能依仗高通的技术。根据IDC的报告，至9月，5G手机整体出货量约48.5万部，目前开卖的5G手机中，使用高通处理器+5G基带的方案是最多的，国内的占比也超过了90%，绝大多数厂商的5G手机都是骁龙855+X50基带的组合。

　　老虎证券投研团队认为，高通2019财年4季度的财报中营收与每股收益双双超过预期，就连对2020财年1季度的指引也是大超预期，未来随着5G的来临，高通作为这个时代的“卖水者”必将带来更多惊喜。

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