跑步IPO，京东系组团捞金

　　2020年是京东系丰收之年。

　　6月初达达赴美上市，同月在美股上市的京东集团赴港二次上市。9月11日，上交所正式受理了京东数科的科创板IPO申请。9月21日晚间，京东集团发布公告称，公司旗下子公司京东健康正式启动赴港上市工作。

　　继京东、达达之后，京东数科、京东健康已确认正在筹备上市工作，京东物流和京东工业品也陆续传出上市消息。据统计，京东集团6月港股二次上市后开盘当天总市值7250亿，募集资金净额为298亿港元，创下今年以来港股公开发售的最高纪录，当日总市值超7000亿港元，位居国内互联网公司市值第四位。截至9月24日总市值已上涨到8957.62亿港元，其余子公司募资近千亿元，京东系总体估值超万亿。

　　对于几家年轻的子公司来说，IPO的进程可谓是跑步前进。2013年京东数科独立运营，2017年京东正式成立京东工业品，同年京东物流独立运营。2019年京东健康宣布独立运营。最短的子公司才运营一年多，最长的也不过7年。

　　从初具雏形到如今价值万亿的京东系，短短一年时间内京东系因资本的介入后水涨船高。

　　京东系的布局

　　京东到底在布一个什么样的局?

　　在这几家公司中，达达是京东第一个一手养大的上市公司，京东物流、京东数科紧随其后。刘强东打造的京东系，正在集体向资本市场挺进。京东系的规模逐渐壮大，独角兽变成上市公司，京东多架马车齐头并进。

　　2019年1月23日，京东宣布调整架构将京东商城正式升级为京东零售，和京东物流、京东数科一起并驾齐驱。同年五月，京东健康获得超10亿美元的A轮融资，成为继京东数科和京东物流的第三个独角兽企业。

　　这是京东首次把业务布局的清晰且简洁。

　　如果说京东零售是京东集团的第一条主线，那京东物流、京东健康、京东数科，就是京东集团基于京东零售布局的第二条主线。

　　京东集团所有的业务都是围绕京东零售展开的，自然是第一条主线。京东物流则是2007年时，京东发现终端零售客户的投诉中72%都和物流有关。为了更好地服务客户，京东才决定建立自己的物流体系。目前京东物流已经是京东系中在行业内最具有竞争力的子公司，也是京东零售的护城河。

　　京东在财报中显示，京东该季度整体营收达1348亿元，同比增长28.7%。其中电商平台净收入1188.5亿元，同比增长27%。净服务收入为160亿元，同比增长47%。值得注意的是，服务收入中，物流及其他服务收入同比增长94%，收入达60亿元。

　　相比以低价为特点的四通一达即菜鸟系，和坐稳中高端快递市场的顺丰。京东物流一直是快递行业的第三股力量，也是不可忽视的力量。京东物流+达达集团的组合，将时效快这一特点发挥到极致。

　　同时为了更好的服务于京东零售业务，帮助上游供应商和终端零售客户获得贷款增强用户体验，所以京东布局金融业务，陆续推出京保贝和京东白条，随后正式更名为京东数科。

　　京东数科的对标蚂蚁集团。前不久也披露了科创板IPO招股书，即将于9月18日上会审核。蚂蚁集团对外纰漏2017年到2019年营收为，654亿元、857亿元、1206亿元。2020上半年为725亿元。京东数科招股书显示，2017年到2019年，公司的营收分别为91亿元、136亿元、182亿元。2020上半年为103亿元。

　　从这点来看，京东数科与蚂蚁集团的较量似乎不在同一个量级，且尚未实现盈亏平衡。

　　值得注意的是，京东数科的营收30%依赖京东平台。过度依赖京东平台使得京东数科在自我造血能力方面略显薄弱。京东数科的风险事件频出的背景下，未来的路还有很长。

　　2011年，京东进军医药电子商务领域，因为药品零售是客户需求的重要内容，再结合京东自建的物流体系形成的闭环也能给终端零售客户带来稳定的客户体验。

　　2019年，京东健康宣布独立运营。2020年8月，京东健康宣布获得了高瓴资本8.3亿美元B轮融资，彼时投后估值高达300亿美元，有望在今年赴港上市。在京东体系加持下，京东健康独立后，还可以获得京东集团在物流、供应链等各种资源。

　　2019年京东健康对外表示，其盈收规模超过100亿并处于盈利阶段。这个业绩对比行业内几大参与者是个不错的成绩单。

　　成绩单虽不错，但是这个领域的头部玩家太多了。前有BAT大厂布局医疗健康领域，后有平安好医生、丁香医生等知名互联网企业入局，在强者如云的医疗健康领域，京东健康任重道远。相比阿里大健康早已上市，京东健康直到去年5月才完成最新一轮融资，之后才宣告拆分独立。

　　相比早已上市的阿里健康，京东健康算是后来者，不过阿里健康在2018年才实现盈利，京东健康还未上市就已经盈利了。说京东健康是“后起之秀”也不为过。

　　不过，面对“来势汹汹”的竞争，京东健康目前最拿得出手的仅有医药电商业务，仍不能掉以轻心。

　　随着工业品电商市场规模的扩大，京东也开始发力工业互联网，于2019年3月首次对外公布京东工业品战略。

　　京东工业品则是京系在企业业务的布局。

　　京东工业品业务是2019年年初发布的企业业务五大战略之一，并成为工业品领域首个落地方案。京东集团副总裁宋春正曾表示，供应链效率低、管理难等工业品采购行业痛点，呼唤综合型服务商加入。而京东在企业市场服务领域有经验、技术及资源优势，有能力为企业供应链管理体系提供这样的服务。

　　今年以来京东工业品发展加速，京东宣布旗下子公司京东工业品签署2.3亿美元A轮融资协议，由GGV纪源资本领投，红杉资本中国基金、CPE、汉能投资等多家投资机构跟投，投后估值已超20亿美元。

　　第二条主线的京东物流、京东数科、京东健康都是为了夯实京东零售业务。而达达则在其中扮演了辅助京东物流在同城配送领域的业务。

　　目前不但实现了京东零售的千亿美元市值，而且成功实现了从单一业务向多维度业务跨进并形成闭环。第二条主线的京东物流、京东数科、京东健康都实现了估值超两千亿人民币。

　　面临盈利困境和行业竞争，京东系的上市不难理解为正在储备弹药，京东的野心显而易见。

　　拆分上市有何用意？

　　京东正在以电子商务为基础，形成多元化发展战略。这些年来，京东以电商业务为主，已经形成了一个比较完整的市场体系，以京东商城为主，各个拆分产业板块互补协作。

　　京东拆分的上市板块，其实都是有利于自身市场和业务发展的。京东数科服务于京东商城的支付交易，京东物流承担了京东的物流需求，京东健康则是一条垂直赛道，在大健康产业得到关注的2020年，此时拆分上市能够最大可能的获得市场的认同。

　　实际上，京东每一项新业务的出现，必然需要其他业务群的支持才能有所作为。就拿京东健康来说，京东物流的供应链保证了京东健康的药品的配送效率，京东数科的大数据技术，使得京东健康的线上问诊平台顺利搭建。

　　分拆上市是资本市场优化资源配置的一种重要方式，有利于上市公司及其子公司进一步实现业务聚焦，提升经营能力，也有助于提升母公司和子公司的估值。恰逢上市热潮，资本密集。对于此时的京东而言正是提高子公司稳定性的良好时机。

　　毕竟，京东系的子公司在行业领域都不算头部玩家，并且京东的成长，伴随着市场对其“烧钱”模式的质疑。

　　投巨资建物流，大手笔打“价格战”……这也使刘强东在创业过程中，多次遭遇到资金链断裂的危机，并且不得不引入像今日资本、高瓴资本这样的外部投资者的加入。

　　投巨资建物流，大手笔打“价格战”……这也使刘强东在创业过程中，多次遭遇到资金链断裂的危机，并且不得不引入像今日资本、高瓴资本这样的外部投资者的加入。今日资本徐新曾表示，当时的刘强东几乎是一夜白头，今年后刘强东对资金的危机意识一直都在，不仅将子公司分拆独立运营，还在投资外部企业。截至2020年8月31日京东共对外投资295家公司，仅此于阿里巴巴和腾讯。

　　京东系各业务的分拆上市，将会释放巨大价值。一方面增加了新的融资平台，另一方面也有利于京东的股价提升，截至9月22日，京东股价今年迄今已飙升108%。在未来京东面对资金危机时，这些拆分上市的公司，无疑会成为刘强东的底牌和底气。

　　为什么是今年？

　　今年京东在资本市场的动作频频。很多层面的信息显示，京东的至暗时刻已过，正变得越来越好。此时子公司分拆上市有利于加强京东矩阵的抗风险能力，并吸引其他资本的进入。

　　2019年是京东美股上市以来第一个净利转正之年，核心业绩均超预期。全年净营收对应同比增长25%至5769亿元人民币，净利润超预期达约122亿元。2020年度京东第二季度的财报显示，京东收入超过2000亿元，创下了十个季度以来的最高值。

　　触底回升的京东，似乎在2020年迎来了转折点。

　　业绩的增长，为“京东系”公司的IPO增添了底气。届时，刘强东将迎来一次大丰收，自己多年前的布局将得到时间的验证。

　　这几年，“三通一达”扎堆上市，曾经一口咬定“坚决不上市”的顺丰,也成功登陆国内A股市场。在快递行业井喷、菜鸟网络获得高估值等背景下，“三通一达”及顺丰寻找资本市场上市并不意外。

　　面对物流企业的上市热潮，让京东感受到了不小的压力。

　　2019年8月，在连续亏损十几年的情况下，京东物流终于实现了盈亏平衡。从电商物流到开放的供应链服务企业，京东物流在转型阵痛之后，终于在2020年迎来了收获期。此时上市不仅能进一步盈利，也能帮助京东物流在外部订单中分得一杯羹。

　　同时今年在公共卫生事件的冲击下，2020年，互联网医疗市场规模将达2000亿元，市场增长达46.7%。身处“黄金赛道”的京东健康，无疑赶上了好时机。京东健康的上市，一方面证明了京东体系内对这一业务的重视，更重要的是，独立上市也能够帮助京东抵御更多风险。

　　2020年，正值科创板开板一周内之际，很多高科技企业都有了上市的可能。科创板企业活力十足、跃跃欲试，京东数科也是其中之一。

　　在蚂蚁集团宣布即将IPO之后，京东数科在科创板提交了上市申请。这家京东孵化起来的互联网金融平台，最新估值高达2000亿元。

　　从上交所披露的科创版前几批受理名单中来看，科创版更倾向于“硬科技”基因的企业，“金融科技”还没能成为幸运儿。2018年，“京东金融”改名为“京东数科”，强调其科技定位。

　　在8月发布的2020年胡润全球独角兽榜单中，中国金融科技行业独角兽公司的前三甲为：蚂蚁集团、陆金所、京东数科，分别位于全球排行榜的第1名、第4名和第12名。

　　在强力的“去金融化”之后，京东数科努力贴上“科技”标签，从数字金融模式逐步转变为数字科技模式，在上市后将于蚂蚁集团在二级市场展开较量。

　　京东系旗下公司纷纷资本化、独立上市，对于京东而言，可能是一次重要转折起点。若能在今年成功上市，京东会获得大量的资金注入。

　　如何摆脱对京东的依赖、提升企业的独立性、扭转亏损的局面等也是京东系公司上市要面临的问题，京东还需在发展战略、战术上做出更多的把控与调整。