东方证券：探索前置仓头部玩家叮咚买菜的盈利路径

　　前置仓头部玩家，精耕细作实现盈利。

　　叮咚买菜于 2017 年成立，以“产地直采+前置仓配货+29 分钟内即时配送到家”的模式提供生鲜及日用品服务。截至 2022 年 12月，叮咚买菜有前置仓约 1100 个。2022 全年公司实现 GMV 262.48 亿元(yoy+15.61%)，客单价 74.5 元(yoy+27.02%)，营业收入 242.21 亿元(yoy+20.38%)。利润端，2021 年上海地区就已率先实现 UE 转正，22Q4 实现全国范围内 GAPP 净利润 4987 万。

　　生鲜电商市场空间广阔，各类模式特征明显，即时电商中前置仓模式发展潜力较大。

　　我国作为人口大国，生鲜需求基数大，线上渠道渗透率较低，但上升趋势明显，生鲜电商整体市场前景广阔。作为生鲜电商中的即时电商业态，前置仓模式以其领先的配送速度和高质量产品吸引用户，预计未来前置仓市场规模将持续提升。

　　21Q3 叮咚买菜提出“效率优先，兼顾规模”的战略转型，积极求变探索盈利道路。

　　快速扩张优先导致盈利端承压，21Q3 战略重点从规模扩张转变为注重效率，优化盈利，从供需两端分析其战略转型核心策略。需求端：紧抓商品力核心，引流有效客户，提高用户粘性。

　　供给端：

　　1)积极发展自有品牌，以预制菜为核心切入点，优化品类结构，提升客单和毛利率，目前已培育一批月销售额超过 300 万元的叮咚特色商品，同时预制菜 SKU 总数超过 4000。

　　2)深入供应链，减少加价流通环节，减少损耗，提高加价空间。

　　3)提高人效，促进费率端的有效改善，加快实现全面盈利。

　　多维度赛道内公司对比，叮咚买菜特色明显。

　　叮咚买菜垂而深，深耕主业，重视效率，提升商品力，持续优化 UE，现已实现盈利;每日优鲜宽而广，利用原有主业经验拓展新业务，从而拓宽市场和寻求第二增长曲线，现已退出即时配送市场;美团买菜小而美，开城数最少，精益化运营下已接近盈亏平衡，未来或继续开城。