「并购潮」席卷2025

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　　一场并购风暴正席卷多个行业。其中，零售和消费是最值得关注的两个行业。

　　2025年刚刚开年，大润发的“新东家”就已经换了。两个多月后的2月28日，德弘资本正式完成对大润发母公司高鑫零售的收购交割，德弘资本以约131.38亿港元的价格收购了高鑫零售(大润发母公司)78.7%的股权，成为其控股股东。

　　交割完成后，宣告这家曾被称为“大卖场*”的零售巨头正式进入“德弘时代”。

　　从另一个角度看，这场交易的落地，不仅意味着阿里彻底退出大润发，也宣告着零售行业进入了新一轮资本重组周期。

　　回顾刚过去一年，零售行业的大规模并购交易，几乎从未停歇。也就是说，这股并购浪潮早在2024年就已显现端倪, 德弘资本的入主并非孤例。

　　2024年12月，雅戈尔集团以74亿元收购银泰百货100%的股权，结束了阿里巴巴对银泰的控股，阿里退出。

　　同年9月，名创优品以62.7亿元收购永辉超市部分股权，成为*大股东，京东全面撤退。

　　这一系列并购事件不仅改变了零售行业的格局，也揭示了行业内部的深刻变革——零售行业正在经历新一轮“资本大洗牌”。

　　那么，为什么这些并购会密集发生?

　　从本质上看，这些并购事件的背后，折射出零售行业正在进入拐点——传统模式失效，行业需要资本来推动重塑。

　　从行业数据来看，电商渠道的流量红利消退，而线下零售正在重新崛起。贝恩咨询数据显示，2024年前三季度，线下渠道销售额增长1.8%，尽管幅度不大，但已跑赢了整体市场。而折扣店、仓储会员店等新型线下业态更是逆势增长，成为零售市场的新希望。

　　然而，传统超市和百货的盈利能力却在持续恶化。

　　阿里控股大润发的几年间，高鑫零售的年营收从1013亿元下滑至725.67亿元，利润则大幅缩水。

　　在零售行业，阿里过去的逻辑是通过数字化改造提升线下商超的效率，但最终发现，线下零售的复杂度远超预期，且线上线下的商业模式存在本质差异。

　　从某种程度上说，阿里对收购企业的新零售化改造并不成功。在此情况下，阿里的对手拼多多、字节等却突飞猛进。

　　因此阿里战略调整，逐步“退出”实体零售，聚焦核心业务。阿里CEO吴泳铭明确表示，公司将“退出非核心业务”，回归技术创新和电商主业。

　　因此，从苏宁易购到银泰百货，再到大润发，阿里陆续出售线下零售资产，以换取更多资金投入高科技、云计算、AI等核心领域。

　　有业内人士评价，尽管阿里出售银泰百货可能造成账面亏损93亿元，但这一举措有助于其优化业务结构，聚焦主业，甩掉非核心资产的包袱。

　　与此同时，折扣店、会员店正在抢占市场份额。胖东来的模式正在成为各大商超学习的对象，永辉、步步高等企业纷纷试水“胖东来式”调改。

　　而山姆、Costco的持续增长，也验证了线下零售的新机会。

　　在这样的背景下，零售企业的股权更替，成为必然。旧模式被淘汰，新资本入场，带来新的增长逻辑。

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　　从买卖双方来看，资本的诉求不尽相同。

　　站在卖方的角度看，过去几年，大型互联网公司积极布局线下零售，但最终发现，零售业并非单纯的数字化问题，而是商业模式的问题。

　　阿里当年投资银泰、大润发，试图通过数字化改造线下零售，但事实证明，流量玩法无法简单直接地移植到实体零售。线下零售需要长期深耕，而不是单纯的技术赋能，最终，阿里选择止损。

　　从买方(接盘方)名创优品、雅戈尔、德弘资本等来看，名创优品创始人叶国富曾明确表示：“不是线下零售不行了，而是传统超市的商业模式出了问题。”名创优品看中永辉超市，正是想借助其渠道资源，布局折扣零售模式。

　　雅戈尔收购银泰百货，则是看好高端百货的品牌价值，以及线下购物体验的独特性。

　　德弘资本接手大润发，更多是资本运作的逻辑——以低价收购，在未来做出业态调整后，提高估值后再出售或上市。

　　在这些并购交易中，零售行业正在被重新定义。

　　这些并购交易、入股等不仅反映了行业资本的流向，更揭示了中国零售与消费市场正处于深度调整期。

　　实际上，不仅是零售行业，整个全球并购市场都将在2025年迎来复苏。有机构预测，2025年将是“并购大年”。

　　贝恩公司和普华永道的报告均指出，2025年全球并购交易将大幅增长，特别是在零售、消费品、科技、能源等行业，并购交易将成为企业优化资产、重塑增长曲线的主要方式。

　　他们的判断依据主要来自以下几点：

　　一是，经济环境改善，市场估值回暖——随着利率和监管的缓和，企业并购的交易成本下降，市场活跃度提高。

　　二是，企业需要通过并购优化资产结构——2024年，许多企业的资产负债率上升，而出售非核心资产成为趋势，这为买方提供了“抄底”机会。

　　三是，科技驱动，AI和新零售模式催生并购机会——贝恩预计，未来五年，生成式AI将在并购交易中发挥越来越大的作用，提高交易效率，促进企业整合。

　　普华永道预计，2025年中国企业并购交易量或将同比两位数增长。

　　贝恩公司发布的《2025 年全球并购市场报告》对 12 大行业、10 个地区的战略并购趋势进行了深度解析。

　　消费品行业：2024 年完成多宗大额并购交易，但交易总额下降 19%。许多消费品公司评估自身业务，剥离低增长的非核心资产。贝恩调研发现，60% 的消费品公司高管预计未来三年内出售资产，将利益相关方支持、税务影响与是否有买家列为资产剥离决定的三大考量因素。

　　零售行业：尽管监管政策收紧，2024 年零售行业并购交易额和交易量仍有所回升，一宗超大金额交易成为市场焦点。贝恩调研发现，75% 的从业者预计 2025 年交易量和交易额与当前相当。

　　贝恩公司报告直言，经过三年 “寒冬”，2025 年全球并购市场有望迎来升温。

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　　此外，国元证券在研报中也表示，中国并购市场进入“黄金时代”。

　　从宏观层面来看，主要有三方面：一是，新一轮宽松周期开启，央国企成为并购重组的重要抓手;二是，IPO节奏放缓，一级市场并购退出的上升空间较大;三是，中国有望成为全球产业转移主导者，国内产业投资与并购需求强烈。

　　正在并购浪潮席卷多个行业之时，市场又有新的传闻。

　　2025年2月，市场传闻雀巢将全资收购徐福记，这一消息引发了广泛关注。雀巢早在2011年就以17亿美元收购了徐福记60%的股权，此次收购剩余40%的股权，意味着雀巢将完全掌控这一中国糖果市场的领军企业。

　　根据《小食代》的文章，近日，雀巢向员工沟通了有关收购余下徐福记40%股份一事。通过这次交易，徐福记将会更广泛更便捷地获取雀巢的全球品牌和产品资源，以实现其增长目标。雀巢没有透露本次收购的价格及“全球品牌和产品”的后续获取计划。

　　小食代近日曾就该传言向雀巢方面查询，但并未得到明确回复。

　　与此同时，星巴克中国也在寻求新的合作伙伴或“出售”。2025年2月，有消息称KKR、方源资本、PAG等私募股权公司有意收购星巴克中国业务的股权。

　　此外，消息人士还透露，包括华润集团和美团在内的中国公司也被视为潜在买家。

　　据《界面新闻》的报道，星巴克执行副总裁兼首席财务官Rachel Ruggeri预计将在未来几周内与其他公司高层一起访问中国，进行股权出售谈判。

　　星巴克全球发言人拒*市场传言进行证实，同时以星巴克全球CEO在2025年*季度财报电话会议上的发言回应此事称，“我看到这个市场的活力和未来的机会，还看到了一些短期内可以做出的调整，来增强我们的业务，同时继续探索战略合作伙伴关系，以便在中国持续取得增长。”

　　为什么星巴克中国在这个时间段要引入新的盟友或合作伙伴?

　　首先是，业绩压力：2024年四季度，星巴克中国同店销售额同比下滑6%，而瑞幸的门店数已经达到22340家，远超星巴克中国的7685家。

　　其次，竞争加剧：本土品牌瑞幸、库迪依靠“9.9元”价格战迅速扩张，星巴克的高端定价模式遭遇挑战。

　　最后，市场在调整变化。星巴克可能更倾向于通过特许经营模式，寻找本土合作伙伴，而不是完全退出中国市场。

　　星巴克中国会是否会引入新股东仍存变数，目前市场传闻尚未得到官方证实。

　　但可以确定的是，2025年的茶饮行业，也正在经历一场资本博弈。接下来，还会有更多并购、入股、合作交易浮出水面。资本的逻辑只有一个——永远流向增长最快的地方。而零售与消费行业，显然正站在这个风暴的中心。