寻找电商行业中最“赚钱”的新三板公司

　　研报要点：

　　1、2016年中国网上零售市场规模达5.16万亿元，同比增长26.2%，是同期我国社会消费品零售总额增速的两倍有余。从社会环境来看，目前整体网购网民规模稳定增长，移动端人口红利被迅速挖掘。

　　2、新三板电商整体实现营收达777亿元，增速高达76%;2016年的净利也从2015年的整体亏损转盈，实现整体净利9.74亿元。

　　3、通过梳理264家新三板电商企业，综合各行业的营收规模和龙头企业的盈利能力，我们认为综合类、服装类电商盈利能力较强，销售渠道已经相对完善，而酒类电商占行业规模尚处在初期，具备未来大幅提升的空间;化妆品类电商规模虽小，却俱全。

　　4、潜力行业领先企业值得关注。酒类：酒仙网(833919.OC)、壹玖壹玖(830993.OC);综合类：傲基电商(834206.OC)、赛维电商(839586.OC);服装类：韩都电商(838711.OC)、乐麦技术(835722.OC);化妆品类：若羽臣(834647.OC).

　　引言

　　2016年中国网上零售市场规模达5.16万亿元，同比增长26.2%，是同期我国社会消费品零售总额增速的两倍有余。

　　网购占整个社会消费品零售总额地位不断提升，电商企业也随着大趋势得到业绩上的亮眼表现。截至2017年4月24日，已公布16年报的152家电商企业合计实现营收达776.78亿元，较上年同期增长76%。

　　电商行业的整体增长，也获得投资者们的关注和看好。例如新三板上的酒类电商酒仙网，其于2016全年股价上涨高达214.25%，当前市值高达204亿元。

　　但并不是所有电商都能“赚钱”。各个电商企业之间的盈利能力和规模的差距却十分大，其主因则主要是由于主营产品的不同和市场份额的差距。

　　本次新三板在线研究中心深度调研新三板上电商的潜力行业，分析筛选潜力细分行业中的领先电商企业。

　　一、电商行业概况

　　1、整体网购网民规模稳定增长

　　据易观数据统计，2016年，我国网民规模达7.31亿，其中网民使用网络购物的比例从60%提升至63.08%，网络购物用户规模达到4.67亿。与此同时，2016年我国手机网购网民规模达到4.41亿，较2015年的3.4亿增长29.7%。

　　从社会环境来看，目前整体网购网民规模稳定增长，移动端人口红利被迅速挖掘。同时，网购群体趋势向年轻化发展，主流消费理念和消费需求向个性化发展。

　　2、新三板电商业绩表现亮眼

　　随着社会环境的转变，网购占整个社会消费品零售总额地位不断提升，电商企业也随着大趋势得到业绩上的亮眼表现。

　　截至2017年4月24日，新三板上已公布16年报的152家电商企业合计实现营收达776.78亿元，较上年同期的439.82亿元增长76%;合计实现归属挂牌公司股东净利润达9.74亿元，而15年却整体亏损0.90亿元。

　　整体来看，新三板电商企业整体盈利模式正在逐渐完善，行业基本处于快速发展期。

　　目前电商行业的国家政策基本面相好;而未来，市场竞争将更加激烈，行业内部洗牌趋势日渐显现，公司发展机遇与挑战并存。

　　二、新三板电商概况

　　新三板上共有264家主营从事电商的企业，我们从主营产品的不同将电商企业分为14个细分行业。那么到底哪些细分行业更“赚钱”呢?本次新三板在线研究中心通过细分行业整体营收情况和领先企业盈利情况来分析电商中细分行业的特点和趋势。

　　1、细分行业分布

　　从行业占比来看，服务类、食品类、服装服饰类行业家数较多，分别为34、27、27家，占比分别为13%、10%、10%。从数据可见，新三板电商企业行业分布较分散，并未格外集中于单一细分行业。

　　2、细分行业营收规模对比

　　从营收规模来看，新三板上电商细分行业16年总体营收规模超过20亿的有7类，其中营收超过35%的有6类，分别为综合类、消费类电子、酒类、服务、服饰、旅游类。

　　而营收规模未过20亿的行业，但营收增速超过行业整体增速76%的有化妆品类。

　　3、重点细分行业龙头企业对比

　　我们结合细分行业营收扩张增速和消费者们的关注度，挑选出7个重点行业。同时，由于各个电商企业之间规模和盈利能力差距较大，我们选取各重点细分行业龙头和领先企业来进行对比。

　　综合各行业的营收规模和龙头企业的盈利能力，我们发现：

　　(1)服装、服务、化妆品类电商毛利率较高，平均约为40%

　　由于主营产品的特征不同，电商细分行业之间毛利率差异较大。平均来看，服装、服务、化妆品类电商企业毛利率较高，平均约为40%;综合类平均毛利率占次，平均约为35%;而消费类电子毛利率在行业内较低，平均约为4%。

　　(2)新三板上消费类电子、综合、酒类电商营收规模较大

　　从营收规模来看，消费类电子、综合类、酒类电商企业整体营收规模较大，领先企业平均规模在20亿元左右，在各自领域已占据市场相应份额。

　　(3)酒类电商新兴行业崛起

　　当然新三板上共有7家酒类电商，于2016上半年合计营收规模达到28.76亿元，营收增速达到44%，合计亏损1.56亿元，亏损正逐年减少。

　　目前酒类电商占行业规模尚处在初期，属于新兴电商行业;随着渗透率、消费习惯等条件不断成熟，具备未来大幅提升的空间。

　　(4)化妆品类电商小而美

　　当前新三板上共有5家化妆品类电商，16年整体营收规模约为6.17亿元，实现增速84%，同时，平均毛利率达到40%，平均净利率为4.81%，在行业内较高。规模虽小，但化妆类电商的盈利能力值得认可。

　　三、电商潜力细分行业

　　我们认为新三板电商企业中，综合类、服装类电商盈利能力较强，销售渠道已经相对完善，而新兴电商行业酒类和朝阳行业化妆品类电商具备未来大幅提升的空间。

　　四、电商潜力细分行业领先企业一览

　　1、酒类

　　(1)酒仙网(833919.OC)——16全年涨幅高达214.35%

　　公司是国内领先的酒类垂直电商平台，专业从事酒类商品线上零售B2C、线上批发B2B、即时服务O2O及品牌运营综合服务等。

　　为优化产品结构，提升毛利率，公司先后联手古井贡、五粮液、泸州老窖、汾酒等国内超大名酒企，持续推出互联网定制酒类新产品，相继成为互联网爆款酒。

　　公司过去三年营收均保持了30%以上的增长，净利润方面呈现逐年减亏的势头。2016上半年，公司实现营收12.07亿元，较上年同期增长36.72%;实现归属于挂牌公司股东的净利润-7,155.48万元，较上年同期减少亏损4,120.73万元。

　　(2)壹玖壹玖(830993.OC)——线上线下一体化的酒类服务平台商

　　公司是线上线下一体化的酒类O2O平台服务商，是线下实体连锁店+线上流量的模式。公司O2O体验店近60%的订单来自“线上”，并实现线下就近配送。截至2015年末，公司共有直营店98家，直管店353家，未来扩张也主要采取直管店扩张模式。

　　2016上半年，公司实现营收11.78亿元，较上年同期增长173%;实现归属于挂牌公司股东的净利润336.25万元，较上年同期减少22.76%。

　　2、综合类

　　(1)傲基电商(834206.OC)——带领中国品牌走向世界

　　公司是国内第一批建立出口跨境电商平台的企业。公司主要业务是通过在国外自建电商购物平台和第三方渠道，向国外的C端用户销售国内的品牌产品为主。

　　2017年1月，公司实施增发，合计募资2.3亿元。

　　随着中国跨境电子商务行业的高速发展以及中国品牌崛起，公司主营业务步入快速发展轨道。2016年公司实现营收22.18亿元，较上年同期增长143.51%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1.29亿元，较上期增长633.45%。

　　(2)赛维电商(839586.OC)——供应链向物流服务拓展

　　公司通过自建B2C垂直电商平台、B2B分销平台以及依托Amazon、Wish、eBay、速卖通为主的第三方平台，开展跨境电子商务业务。

　　2016年下半年，公司新增向第三方客户提供物流的服务，已迅速吸引包括网络平台卖家、贸易商、制造商等多种类型客户，2016合计实现营收5,896万，收效显著。

　　2016年，公司实现营收14.81亿元，较上年同期增长140.96%;实现归属公司股东的净利润3,877.21万元，较上期增长104.53%。

　　3、服饰类

　　(1)韩都电商(838711.OC)——拟募资1.2亿元扩大规模

　　公司主要从事自有品牌互联网快时尚服饰的销售，同时为其他品牌提供电商销售运营服务。公司主要的销售渠道是国内主要电商平台，包括天猫、唯品会、京东及其他电商网站。

　　2017年3月，公司公布股票发行方案，拟募资1.2亿元，用于扩大公司业务规模，提升持续增长能力。

　　2016年，公司实现营收14.32亿元，较上年增长13.67%;实现归属于挂牌公司股东的净利润0.88亿元，较上年增长160.96%。

　　(2)乐麦技术(835722.OC)——自建IT系统和供应链体系的鞋服类电商

　　公司通过自建IT系统和供应链体系，专注于鞋服类及相关产品的网上零售业务，并积累了海量用户消费数据和行为数据。

　　2016年上半年，公司实现营收4.01亿元，较上年同期增长3.84%;实现归属于挂牌公司股东的净利润332.36万元，较上年同期增长634.64%。

　　4、化妆品类

　　(1)若羽臣(834647.OC)——16年营收增长翻倍

　　公司主要通过天猫商城等第三方交易平台开设自营店铺实现销售;并与聚美优品、京东商城等电商平台和其他线上分销商达成合作进行产品分销，增加经销业务的收入来源。

　　公司于2017年1月实施增发，合计募资8,000万元;并于2016年11月进入上市辅导阶段。

　　2016年，公司实现营收3.78亿元，较上年同期增长99%，主要客户有京东、聚美优品、唯品会等;实现归属于挂牌公司股东的净利润3,469.19万元，较上年同期增长361%。(来源：新三板在线;文/徐玮翎)