AI PC投资主题持续获催化，产业链机会如何把握？

　　生成式AI与加速计算两大技术相交变革下，计算机行业正在重塑，英伟达CEO黄仁勋在COMPUTEX2024前夕的演讲中发表了此观点。

　　6月4日至7日，PC行业最具代表性的行业盛会：2024年台北国际电脑展(COMPUTEX2024)正式举办。在AI浪潮下，本届展会主题为“AI串联，共创未来(Connecting AI)”，AI PC、PC处理器进展成最大的亮点。

　　业内分析认为，Computex展会有望进一步明晰AI PC的产业发展趋势，并带来新的催化事件，而此刺激下的AI PC、AI手机等AI终端产业链投资机遇值得关注。

　　AI PC步入“AI定义软硬件时代”

　　当前，随着以生成式AI为代表的AI技术不断发展，AI处理的重心加速向端侧转移，进而推动终端设备的智能化进程，AI PC、AI手机等终端AI变革加速崛起。就AI PC而言，AI PC集成了神经处理单元(NPU)等AI专用加速器，将带来生产力、个性化和能效上的全新突破，从而深刻改变PC行业发展格局。

　　2024年被誉为AI PC元年，PC行业拐点已至，全球PC产业链正全面升级。浙商证券称，AI PC催化了新一轮交互方式变革，用户可以使用语音与智能体交互实现操作，在此基础上“AI定义软硬件”成为未来。

　　传统PC行业以CPU、GPU等硬件为基础，以软件为媒介实现各类操作，在以AI PC为核心的新型产业链中，软件端正通过嵌入个人智能体(Agent)推进用户对各类AI大模型和AI软件的运用，带来PC的交互方式和功能的重大升级，推进AI PC加速跃升为基于AI的智能助理。

　　在硬件端，AI PC需满足AI大模型所需要的性能状态，催化AI PC的处理器(芯片)，加速迭代，目前英伟达、英特尔、高通、AMD等头部芯片厂商已围绕AI PC掀起了硬件“竞赛”。

　　在Computex 2024上，高通总裁兼CEO 安蒙称，PC正在迎来重塑，搭载骁龙X Elite的Copilot+ PC是有史以来最快、最智能的AI PC，整个系统都集成AI，可带来长达多天电池续航。AMD则在Computex 2024上公布了其面向AI PC的Ryzen AI 300系列移动级处理器，包括今年将推出MI 325X芯片，效能提升1.3倍;明年推出MI 350X芯片，该芯片以3纳米芯片制程生产，在推理方面的表现将提高35倍，号称AI效能跃进幅度为AMD史上最大。

　　值得关注的是，在AI PC带动下，传统PC以英特尔x86芯片架构为核心的硬件底座正在加速向功耗更低且更开放的ARM架构演进，当前高通骁龙X Elite 芯片主要基于ARM架构，传统的“Wintel”联盟逐渐走向Windows on Arm(WoA)，这也推动AI PC向更高性能、更低功耗不断升级。

　　整机厂商作为AI PC交付者，联合软硬件领域的产业链伙伴，正加速推出具备真正意义的AI PC，进而带动AI PC销量渗透。联想集团作为PC行业龙头，是AI PC领域的领跑者，正携手高通、AMD等厂商落地新一代AI PC，其搭载高通骁龙 X Elite 的下一代“Copilot+ PC”：联想Yoga Slim 7x和联想ThinkPadT14s Gen 6即将全面上市;联想集团还将与AMD合作推出搭载第三代AMD Ryzen AI处理器的面向消费者的Yoga系列、面向商用的Thinkpad系列和面向中小企业的Thinkbook系列AI PC产品。

　　终端AI作为确定性趋势，在AI PC产业链不断升级迭代下，带动行业景气度不断上行。德邦证券称，AI PC硬件底座快速迭代，新一代AI PC产品即将到来，有望开启新一轮AI PC行情，建议关注整机厂商联想集团，以及散热、零部件相关厂商。

　　AI PC打开4年40多倍增长空间

　　当前的PC行业，从需求端来看，市场正加速回暖，行业复苏态势明朗。根据IDC数据，全球PC出货量自2023年Q2之后呈现明显的回升态势，到2024Q1全球PC出货量同比增长1.5%，行业拐点已现。

　　在需求端回升向好中，PC行业供给端的品牌商纷纷抢跑AI PC以寻求更大增长。开源证券指出，下游终端PC、手机等已进入需求平稳期，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中AI手机和AI PC的进展有望推动总体景气度提升超预期。

　　当前，随着各大厂商纷纷推出AI PC产品，AI PC正步入渗透持续高增、加速发展的快车道。摩根士丹利预测，AI PC在笔记本电脑中的渗透率将从今年的约2%提高到2028年的85%左右。这也意味着，AI PC将在未来4年出货量快速提升，并成为主流机型，这期间也为PC市场带来了超过40倍的增长空间。

　　AI PC销量的增长也有望推动PC平均销售价格的提升，根据摩根士丹利预测模型，AI PC将推动PC平均销售价格提升7.5%，进而带动PC市场量价齐升。产业上升周期叠加技术创新带来的广阔增长空间，AI PC正成为消费电子领域难得一遇的赛道机会。

　　联想集团作为全球最大的PC厂商，正向AI PC领域全面进击，并已推出了多款面向消费者和企业用户的能支持个人大模型运行的AI PC。联想集团AI PC核心特征包括内置小天智能体，可与用户进行自然语言交互，为用户提供更加精准和个性化的服务，以及在隐私和数据安全方面具有的差异化优势。浙商证券通过对各大品牌商的AI PC对比后认为，联想集团在PC产业链中有望凭借设置人工智能体提升自身话语权和竞争力，实现份额提升，未来有望演化出分发商店等新型商业模式带动毛利率上升。

　　现阶段，业界对AI PC的普遍观点认为，今年作为AI PC的元年，渗透率处于铺势阶段，到2025年以后AI PC将逐步起飞，并进入到渗透率提升的进程，这个过程中，联想集团的AI PC也将逐步提升市场份额。根据摩根士丹利评估，在全球范围内，联想集团将拥有AI PC最高占比，其AI PC收入占比也将从2024财年的约2%上升到2028财年的约53%。

　　基于AI PC量价齐升的市场前景，AI PC将成为联想集团业绩增长的重要推动力。高盛发布研报称，预计联想集团在2024、2025财年，其AI PC出货量将分别增长11%和8%，超过市场增长。同时，伴随着AI PC销量的提升，联想集团的收入也有望进一步增长，根据高盛的预测模型，在2024和2025财年，AI PC将分别为联想集团贡献总收入的21%和33%。

　　AI PC正在为市场注入新的想象空间，AI PC板块近期也成市场关注的热点，联想集团作为港股市场唯一的AI PC标的，以其稀缺性正彰显独特吸引力。这也是高盛、摩根士丹利等投行机构一致“唱多”联想集团的原因之一，未来，在AI PC带动下，联想集团长期成长潜力值得期待。