老虎证券：疫情之下多行业惨不忍睹 AMD为何能够独善其身？

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　　AMD的预期管理已经相当精准。

　　在上一季财报中，AMD预计今年一季度的营收约为18亿美元，上下浮动5000万美金，同比增长约42%。

　　介于之后突发的新冠病毒疫情，市场对于AMD的营收目标略有担心，为了打消投资者疑虑，在今年3月5日的分析师会议上，AMD首席执行官Lisa Su表示公共卫生危机对业绩的影响将是温和的，预计收入将在18亿美元(上下5000万)指引的下限。

　　待到今早AMD公布正式的一季报，营收落在了17.86亿美元，高于管理层的预期，但略低于彭博一致的17.94亿美元预期。

　　这微弱的800万收入误差几乎可以忽略不计，但无论是否达到预期，过去的业绩犹如昨日黄花，已经很难再让华尔街兴奋了。相比于过去业绩，资本市场更关心AMD二季度和全年营收目标，毕竟资本市场永远都是喜新厌旧。

　　很可惜，管理层给出的二季度收入目标为18.5亿美元，上下浮动1亿美元，同比增长21%，不及此前市场预期的19.2亿美元收入目标，同时，公司下调了全年营收目标，预计2020年的收入将同比增长25%，低于之前划定的28%-30%。

　　受此影响，AMD的股价在盘后一度大跌5%，给近期强劲的股价走势泼了一盆冷水。

　　净利大增逾9倍

　　虽然AMD的股价在财报公布后下跌不少，但一季度业绩可圈可点的地方并不少。

　　首先，营收方面维持了近几年来的高速增长水平，在新冠病毒影响下的一季度，多数行业惨不忍睹，处在科技前沿的芯片行业能够独善其身，并保持40%的高速增长已经相当可贵。

　　其中，计算与图像业务营收14.38亿，同比大增73%;而企业、嵌入式和半定制业务则延续下滑态势，营收同比下降21%，为3.48亿。在去年年报中，AMD已经直言在下一代产品推出之前，半定制业务将继续恶化。

　　如果将AMD的营收周期拉长，其实自2015年以后，AMD的增长已经日渐佳境，在去年已经重回巅峰时刻，今年又将再创辉煌。

　　其次，2020年一季度，AMD净利润达到1.62亿美元，去年同期只有1600万，同比大增913%，实现质的飞跃。

　　老虎证券投研团队认为，推动公司营收和净利润大增的主要原因是Ryzen和EPYC处理器的热销。在今年一季度，惠普和AMD宣布拿下美国能源部核安全部门6亿美元的超级计算机订单，预计2023年交付，有望成为世界上最快的超级计算机。

　　在以往，世界上最快的10台超级计算机中有9台使用Intel或IBM的芯片，AMD能成功跻身，足以证明此时的AMD实力不俗。

　　除此之外，AMD成功拿下微软云、谷歌云、IBM等大厂订单，一时风头无俩。

　　最后，在盈利能力上，AMD毛利率达到了45.8%，同比增长5个百分点，虽然仍低于竞争对手英特尔和英伟达，但不得不说，AMD的势头很猛。

　　AMD的首席执行官对一季报总结道：在充满挑战的当下，我们实现了同比40%的营收增长，并在Ryzen和EPYC处理器的推动下实现了显著的毛利率增长。尽管未来面临一些不确定性，但在长期需求下，公司的财务基础扎实，强大的产品组合也将让AMD在市场中处于有利地位。未来，AMD将始终专注于强大的业务执行力，同时确保员工安全，并为客户提供有力支持，我们长期的战略增长计划没有改变!

　　进击的芯片小巨头

　　AMD与芯片巨头英特尔、英伟达厮杀多年，在首席执行官Lisa Su的领导下，近些年，AMD开始出尽风头。

　　在今年一季度，AMD推出了Ryzen Threadripper 3990X桌面处理器，线程数达到128个，具有64个核心数量。采用了7纳米工艺和基于Zen core架构开发，更高的核心数量加强了AMD在高端台式机市场对英特尔的竞争地位。

　　在近期的鲁大师PC排行榜中，AMD的Ryzen Threadripper 3990X屠榜，成为首款跑分过百万的处理器，除此之外，榜单前五都被AMD处理器包揽。

　　此外，AMD基于7纳米RDNA架构开发的移动GPURadeon Pro 5300M和5500M已经应用在苹果最新的MacBook Pro中，管理层还预计Ryzen4000移动处理器系列在领先原始设备制造商中日益增长的影响力保持乐观。

　　还有来自国内的好消息，据称RedmiBook 13 Ryzen版本将配备Ryzen 5和Ryzen 7处理器，采用全新的16GB内存和512GB存储。根据目前笔记本的发布情况来看，RedmiBook 13 Ryzen版几乎可以确定将搭载7nm工艺的Ryzen 4000系列处理器。

　　优秀的产品为AMD赢得了更大的市场份额，根据passmark的统计，2020年2季度，AMD的CPU市场份额达到33.8%，正在不断缩小和英特尔的差距。

　　在今年3月的分析师会议上，AMD给出了雄心勃勃的未来计划，未来数年，AMD将维持20%的营收复合增长率，毛利率由2017年预测的40%-44%提高到50%以上的水平，这主要是由高毛利的7纳米产品推动。

　　AMD，这个不折不挠的芯片小巨头正在不断的崛起!

　　最后：

　　在2020年这波新冠病毒股市大震荡中，芯片企业的股价表现多为强势，比如AMD和英伟达都已接近历史最高点。

　　通过业绩表现来看，强劲的基本面给了足够的支撑。

　　但老虎证券投研团队认为，芯片半导体行业毕竟存在周期波动，受经济发展水平影响，在AMD的财报中曾明确提示过经济下滑对业绩的影响，结合当下西方国家仍在复工复产的路上，二季度或全年的经济下滑已经无法逆转，消费者收入水平的下降将降低对芯片的需求。

　　这也正是AMD下调全年营收目标的原因。

　　但在Lisa su的领导下，强劲的产品组合才是投资者押注AMD未来的根本，季节收入波动只是暂时的，在突破历史的路上，AMD仍在不断进取，未来，或值得期待。

　　老虎证券投研团队认为，从估值上来看，用盈利能力指标PE衡量的话，AMD的动态市盈率达到133.5PE，远高于同行英特尔和英伟达，在AMD毛利率提高后，此项指标有望快速下降，如果从P/S市销率(市值/营收)比值来看，AMD仍大幅低于英伟达。

　　最后，你看好AMD未来的表现吗?

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