纳斯达克100风向标：百度向左，Rivian向右

　　文：谈擎说AI 作者：郑开车

　　12月12日，纳斯达克(NDAQ)公布了纳斯达克 100 指数®(NDX)的年度重组结果，包括DocuSign、网易、百度在内的七家公司从纳指100中移除。

　　值得注意的是，虽然纳斯达克100指数关注的汽车公司并不多，但此次变动美国电动皮卡品牌Rivian将被纳入新的名单。新的纳指100名单，将在下周一开市前生效。

　　纳指100是全球科技股风向标，苹果、微软、谷歌、亚马逊、高通等科技巨头公司都处在纳指100前十大权重股中。而纳指100成分股的变动，一定程度上也代表市场对企业价值判断的变化。

　　纳指100名单的新旧变化，颇有些“兴衰更迭”的意味。以网易、百度为代表的互联科技成长估值被看衰，以特斯拉、Rivian等企业为代表新的成长估值逻辑亟待新生。

　　纳指100风向标背后，汽车行业寻找科技成长性之“锚”

　　纳指100汽车行业成分股并不多，这是因为与道琼斯工业指数和标普500指数不同，纳指100里的成分股更偏向于高成长、高科技类型。

　　从纳指100的行业权重来看，据wind数据显示，占比最高的行业软件与服务，为41.3%，其次是技术硬件与设备，占比16%，半导体行业占比11%，汽车行业仅占4.7%。

　　自成立以来，纳指100只关注两种企业，一种是科技巨头。比如，苹果、微软、亚马逊。

　　这些企业有稳定的业务规模，有不可替代的行业核心壁垒，因此也有着确定性的增长势能，真正具有“穿越周期”的增长能力。

　　因为无论是苹果、微软、还是亚马逊，他们都能稳定地抓住机遇积极变革，顺应时代、引领时代。比如，苹果依赖可穿戴产品、硬件生态产品开启继iPhone之后的第二增长曲线。亚马逊、微软开启了云业务的全新增长曲线，引领着科技行业进入下个时代。

　　另一种是成长性极佳的资本新宠。比如，特斯拉、Rivian。

　　这些资本新宠，有一个核心的特点是，他不属于传统意义上的某个行业，而是一个新物种，自身就具有很强的成长光环。比如特斯拉，它确实是一家汽车公司，但它又有着很强的科技属性，比如全自动的工厂，再比如，领先的AI自动驾驶技术。

　　再比如Rivian。

　　天眼查APP信息显示，Rivian上市前经过8轮融资，其中投资者包括福特、亚马逊等巨头企业。

　　Rivian的成长性在于两点：一个是巨大的美国本土皮卡市场。这个市场的电动化将使得Rivian有能够与特斯拉一决雌雄的底气。另一点在于B端的卡车市场。

　　除了消费市场之外，Rivian还在为亚马逊制造3种不同尺寸的电动汽车，载货空间分别为500、700和900立方英尺。

　　这意味着企业一开始就不是“一条腿走路”，而是有着明确的新的增长路径。

　　换句话来说，特斯拉、Rivian也都是偏科技类的汽车企业，都有很高的成长性。高科技意味着高毛利，高成长意味着高回报。对于股东来说，Rivian新业务成长的确定性意味着可预期的回报率。

　　特斯拉、Rivian的高价值、高成长的“锚点”在哪，其实是一众造车企业需要深入思考的问题。谈擎说AI认为，车企科技成长锚点或许在于“双重价值”成长因子。

　　不偏爱汽车股的纳指为什么会青睐这两家造车企业?可能是因为，这些高估值的企业都有着“双重价值”成长性。

　　双重价值成长逻辑，是支撑新能源汽车品牌的高估值的关键。

　　“百度从纳指100中除名，可能还是因为成长性没有受到市场的足够认可”。有投行人士认为，互联网企业造车可能还需要向资本市场证明自己的价值。“不是因为百度的业绩不好，而是因为中概股估值被杀跌，传统互联网成长价值向下，造车业务缺乏支撑估值成长的基础。”上述人士表述。

　　从现实来看，百度移动生态的基本盘一直都很稳，AI业务、造车业务都有不错的成长空间，虽然行业内，对百度AI落地以及自动驾驶都比较认可，但可能在资本市场眼中，这些“第二曲线”业务，还有待进一步被市场验证。

　　前段时间一些自动驾驶企业窘迫处境，市场对L4自动驾驶企业的冷淡态度表露无疑。Mobileye上市估值遭杀，10月份，累计融资超70亿的L4级自动驾驶公司Momenta传出HC全停，坊间传闻文远知行高管赴美融资，上市前景迷茫。

　　事实上，Robotaxi不被资本市场看好似乎成了行业内公开的秘密，而百度在L4自动驾驶以及Robotaxi领域布局已久。长期来看，价值成长空间很大，但行业现状如此，短周期来看，当下资本市场看空其实也就不难被理解。

　　特斯拉、Rivian的高估值能够被认可，很重要的一个原因可能在于随着交付量的上升，业务变现为股东带来回报的前景确定性更充足。

　　数据显示，今年第二季度，Rivian生产了四千多辆汽车，并有望在2022年生产25000辆汽车。在美国电动汽车市场，Rivian被认为是特斯拉的第一大对手。

　　“对造车企业来说，交付之所以比较重要，是因为交付意味着业务变现正在实现，表现在财报中，预收款项、存货等项目能够进一步转变成营收增长，这一点可能是资本市场所看重的。”有关注汽车行业的财经人士表示。

　　汽车行业中，Rivian、特斯拉之外，国内也有这样的“双重价值”成长企业。

　　2008年，巴菲特以8港元价格买入比亚迪，彼时比亚迪市值200多亿。2022年8月份，伯克希尔哈撒韦减持了133万股比亚迪H股，套现近3.7亿港元，获得了33倍的盈利。

　　比亚迪的今天，可能不仅是因为产品成功，也在于找到了新的价值锚定物。

　　或许对于资本市场来说，比亚迪的成长价值的确定性，不仅在于新能源汽车行业的增长，也在于动力电池市场增长。电池就是汽车之外的科技成长性的锚定物。

　　因此，当车企创始人把股价和市值的目标向特斯拉看齐的时候，不仅要看自家的产品能不能打，也许更要明白未来的第二增长曲线在哪。

　　从工业产品到科技产品，汽车产业价值逻辑的一次迭代?

　　资本市场估值逻辑的嬗变，有着深刻的产业原因。

　　一个基本的判断是，在资本市场上，越来越多的车企，可能会更多地去追求科技、硬件公司定位，而非传统的汽车公司定位。

　　在这背后，不仅是因为制造业的估值成长性偏低，而科技公司的成长性估值更高，也是因为智能科技正在超越传统制造，成为汽车产品的新的核心竞争力。

　　最近十年，汽车产业的价值链条最大的变数，在于科技不再成为汽车行业的“配角”，而逐渐走到舞台中心。事实上，动力形式的改变，使得汽车产品的差异化体验正在从传统的机械素质，向智能化转变。这些产业端的变化引发了消费端的巨大变化。

　　过去你买一辆车，可能在乎的是加速性能，操控性能，电动车天然类似中置引擎的结构化特性以及电机强大低扭的物理特点，使得这些传统车辆性能指标不再稀缺。

　　性能不再是稀缺卖点之后，科技从“配菜”成为了“主菜”。

　　这也是2003年成立的特斯拉、2009年成立的Rivian，这些没有“底蕴”的造车品牌能够超越大众丰田、宝马奥迪的重要原因。

　　你开着奔驰宝马，有一天，你突然发现，二十万买的比亚迪加速性能堪比60万的保时捷，而且智能化体验甚至更胜一筹，你不会心动吗?

　　这样的认知冲击，是电动汽车市场飞速增长的重要原因之一。

　　从行业的视角来看，与十年前相比，华系车与欧系、美系、日系最大的不同不仅在于产品定价，而在于综合性能和产品体验差距正在快速缩小。如今提到国产车，也不少人会回答说“觉得蔚小理等新造车看着挺好、内饰不比传统汽车差多少、科技感都不错，长城、比亚迪新能源技术也很强”。

　　近二十年来，互联网通信技术、智能化交互技术以及AI人工智能的高速发展，使得汽车产品进入一个“工业品”向“科技产品”迭代的阶段。

　　这是百度、小米造车的机会，也同样是蔚来、小鹏的机会。在这个价值迭代的过程中，关键不仅在于“硬实力”也在于“软实力”。

　　科技产品，重要的是用户体验，有时候软实力比硬实力更能做出差异化的用户体验。比如智能化交互技术，再比如AI驾驶能力。

　　很多人把汽车行业与智能手机行业的变革相比，认为新能源汽车也会走上一个相似的道路，但其实两者不是并行关系。智能手机产业链的成熟发展，是汽车向科技属性嬗变的一个重要基础。

　　智能手机的广泛应用，为AI技术的诞生和应用提供了最大规模的数据样本，使得AI智能化变得可以真正落地场景。其中最大的落地场景就是汽车。

　　换言之，未来车企在资本市场的估值逻辑，可能更偏向于AI科技公司的估值，但不同的是，由于汽车产业链庞大，市场规模庞大，估值的数量级可能要远远高出如今的AI科技公司只不过，这个过渡的过程很长，可能需要十年，甚至二十年的时间。

　　百度、小米等互联网造车其实并不是没有机会，关键在于能否用真正落地的量产交付及时回应外界期待。

　　今年10月27日，集度ROBO-01探月限定版亮相并公布售价，售价为39.98万元，将在2023年交付;小米方面，预计首款车型将在2024年量产。届时，将会有怎样的表现值得外界期待。

　　结语：

　　历史总是押着相似的韵脚。汽车领域的“国产替代”永远是一个值得期待的丰满故事，但对于故事的主角来说，这却是一场激烈的生死竞赛，每一步棋都要走得谨慎，能犯错的机会并不多。

　　而这场竞赛中，中国汽车工业，也真正开始走出国门走向世界，未来能不能跑出一个世界性的汽车品牌巨头，我们拭目以待。